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清风徐来

 

 

美国有一个管理专家叫米契尔.拉伯福，米契尔.拉伯福是一个从车间里成长起来的管理者，在长期的管理实践中，他一直感到困惑的是：当今许多企业、组织不知发生了什么毛病，无论管理者如何使出"浑身解数"，企业、组织的效率还是无法提高多少，员工、部属还是无精打采，整个企业、组织就象一台生锈的机器，运转起来特别费劲。有人告诉他，最伟大的真理往往最简单："当你不能理解一项问题时，就回头去从最基本的来，你会发现一些答案的。最伟大的真理往往太重要了，以至于不可能是新的"。就这样，米契尔?拉伯福回过头去再从自己的管理实践中反复思索，最后终于悟出了一条他所说的"最简单、最明白然而也是最伟大的管理原则"，这条世界上最伟大的管理原则就是："人们会去做受到奖励的事情。"

 

    管理的精髓确实就是这样一条最简单明白不过却往往被人遗忘的道理：你想要什么，就该奖励什么。中国古人早就发现：上有所好，下必甚之。楚王好细腰，国中多饿死。作为一个管理者，不论是古代的君王、官吏，还是今天的总统、经理，你奖励什么，惩罚什么，无疑就是向世人昭示你的价值标准；你的下属、员工，或者认同你的价值标准，努力做你希望他做的事，成为你所希望他成为的那种人；或者不接受你的价值标准，脱离你的企业、组织而去；或者就是阳奉阴违，投机取巧。还有第四种可能吗？没有了。

    所以，作为一个管理者，建立自己正确的（即符合企业、组织根本利益的）、明确的（即不是模棱两可、摇摆不定的）价值标准，并通过奖罚手段的具体实施明白无误地表现出来，应该是管理中的头等大事。

拉伯福说，他在管理实践中有两大发现：

"1、你越奖励的行为，你得到的越多。你不会得到你所希望的、要求的、渴望的或哀求的，你得到的是你所奖励的。在任何情况下，你都可以判定人和动物会做对他（它）们最有利的事。

2、在尝试着要做正确的事时，人们很容易掉入这样的陷阱：即奖励错误的行为，而忽视或惩罚正确的行为。结果是，我们希望得到A，却不经意地奖励B，而且还在困惑为什么会得到B。"

也就是说：

1、 你要求人们做出什么行为，与其仅仅停留在希望、要求上，不如对这种行为作出明明白白的奖励更来得有效；

2、 人们往往犯这样的错误：希望、要求得到A，却往往得到了B，原因是他自己往往不经意地奖励了B。

3、 拉伯福说，企业在奖励员工方面最常犯的有十大错误：

1） 要有更好的成果，但却去奖励那些看起来最忙、工作的最久的人；

2） 要求工作的品质，但却设下不合理的完工期限；

3） 希望对问题有治本的答案，但却奖励治标的方法；

4） 光谈对公司的忠诚感，但却不提供工作保障，而且付最高的薪水给最新进和那些威胁要离职的员工；

5） 需要事情简化，但却奖励使事情复杂化和制造琐碎的人；

6） 要求和谐的工作环境，但却奖励那些最会抱怨且光说不练的人；

7） 需要有创意的人，但却责罚那些敢于特立独行的人；

8） 光说要节俭，但却以最大的预算增幅，来奖励那些将他们所有的资源耗得精光的职员；

9） 要求团队合作，但却奖励团队中的某一成员而牺牲了其他的人；

10） 需要创新，但却处罚未能成功的创意，而且奖励墨守成规的行为 。

孔子云：举一而不能以三反，不可教也。每一个管理者都可以对照拉伯福所说的这十种错误，举一反三，验照一下自己是不是犯过类似的错误。例如：

我们是不是口头上宣布讲究实绩、注重实效，却往往奖励了那些专会做表面文章、投机取巧之人？

我们是不是口头上宣布员工考核以业绩为主，却往往凭主观印象评价和奖励员工？

我们是不是口头上宣布鼓励创新，却往往处罚了敢于创新之人？

我们是不是口头上宣布鼓励不同意见，却往往处罚了敢于发表不同意见之人？

我们是不是口头上宣布按章办事，却往往处罚了坚持原则的员工？

我们是不是口头上鼓励员工勤奋工作、努力奉献，却往往奖励了不干实事、专事捣鬼、钻营之人？

……

    总之，我们每一个管理者都要牢记，正如拉伯福所说："在表现与奖励之间建立起正确的连带关系，是改进组织运作的唯一要诀"。在考核和奖励员工时特别要注意的是，要注重其实际业绩，而不要注重其口头上怎么说。不能奖励了投机取巧，冷落了埋头实干，否则以后我们指望谁来做事呢？管理大师卡耐基说过：我年纪越大，就越不重视别人说些什么，我只看他们做些什么。其实中国古贤更早就说过这样的话："始吾于人也，听其言而信其行；今吾于人也，听其言而观其行"（孔子）。在奖罚问题上，每个管理者确实不可粗心大意，草率行事。否则，"种瓜得瓜，种豆得豆"，种下了苦果可是要自己吃的哟！

 

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新华网北京7月1日电 题：关于中国股市的通信

　　新华社“新华视点”记者谢登科、赵晓辉、潘清

　　近一个时期以来，中国股市再次成为世人关注的焦点。在沪深股市的震荡下行中，对股市的议论渐渐多了起来，其中不乏担心和指责的声音。

　　在改革中发展、在发展中规范的中国证券市场，给人们带来信心和惊喜，也给人们留下惆怅与反思。

　　当前，在中国经济面临一系列不确定因素影响的复杂局势下，如何客观、真实地认识和理解股市，显得尤为必要。

　　在我国经济基本面总体看好的情况下，股市完全可以实现稳定健康发展

　　股市被称为国民经济的“晴雨表”，是现代经济领域乃至社会生活中最引人关注的一个现象。在不断发展壮大的过程中，中国股市与宏观经济的联系越来越紧密。

　　面对当前股市的表现，很多人的第一反应往往是，我们的宏观经济运行是不是出了问题？对股市的影响到底有多大？

　　方方面面的情况，摆在每个人的面前--

　　美国次贷危机蔓延、国际油价飞涨、世界经济放缓、新兴市场国家金融风险加大……

　　国内严重自然灾害、经济周期出现的变化、通胀压力依然较大……

　　2008年，即将迎来北京奥运会和改革开放30周年的中国，在国民经济的发展上正经受着一场前所未有的考验。国际经济环境的重大变化，给开放程度越来越高的中国经济带来不利影响；国内一系列困难和不确定因素的冲击，给经济的平稳较快运行带来严峻挑战。

　　每天，亿万人关注股市，更关注着关于经济发展的一举一动。

　　沉着应对，果断决策。

　　面对复杂局面，党中央、国务院坚持一手抓抗震救灾毫不松懈，一手抓经济发展坚定不移。

　　根据经济运行中出现的新情况和新问题，中央提出，要加强和改善宏观调控，增强宏观调控的预见性、针对性和灵活性，把握好宏观调控的重点、节奏和力度，着力保持经济平稳较快发展。

　　迎难而上，稳中求进。

　　从专家学者，到普通百姓，人们留意着反映经济发展的一组组数据：

　　--第一季度，国内生产总值增长10.6%，依然与近5年来的平均高增长率相当。

　　--作为拉动经济增长的头号动力，城镇固定资产投资在今年前5个月完成40264亿元，同比增长25.6%。

　　--来自夏粮生产一线的最新消息，连续5年的夏粮丰收已成定局，单产将再创历史新高。

　　--今年以来我国出口保持20%以上的较高增速。消费实际增长速度与往年相比总体平稳，略有上升。

　　当前经济运行依然总体向好，但问题犹存；经济增速虽可能会有所放缓，但渐趋稳定。

　　世界银行发布的报告佐证着上述判断：“中国经济增长已经处于一个更加可持续的速度，依然保持强劲势头。”

　　“在国民经济朝着宏观调控预期方向发展的形势下，支撑股市信心的基本面就不会改变。”国家行政学院教授朱国仁说。

　　如同商品的价格总是要围绕其自身价值和供求关系波动一样，从长远看，股市的运行不可能背离它所依赖的大环境，不可能脱离宏观经济的发展状况。

　　缓减速，软着陆。当前，我国经济发展总体向好的基本面没有改变，“形势比预料的要好”。在这一情况下，股市完全可以实现稳定健康发展。

　　风雨十八载，中国股市在改革中经受洗礼，在发展中得到锤炼

　　6月22日，中国证监会副主席范福春公开通报中捷股份(5.39,0.20,3.85%,吧)、九发股份(4.47,-0.24,-5.10%,吧)两家上市公司控股股东违法占用上市公司资金案的情况，并就进一步加强上市公司监管，打击损害上市公司利益行为，维护投资者合法权益等作出部署。

　　两天之后，证监会再次发布消息，决定把上市公司的专项治理活动继续推向深入。

　　上述以“给投资者真实的、高回报的、有可持续发展能力、自觉践行科学发展观的上市公司”为目标的治理行动，被海外媒体视为中国股市的又一轮“治市风暴”。其背后，是中国为建设一个强大而健康的资本市场，为国民经济运行提供有力保障的努力。

　　实际上，尽管今年以来市场剧烈动荡，质疑声音不断，但基础制度建设和规范市场行为的步伐并没有停下。一系列监管措施的坚决实施，显示出国家为股市发展创造良好环境的坚定决心。

　　一个强大而健康的资本市场是国民经济运行的有力保障。新中国股市诞生18年来，从无到有，从小到大，经历过破茧而出的稚嫩，也创造出引人注目的辉煌。截至2008年6月24日，中国A股、B股市场共拥有上市公司1661家，总市值21.92万亿元。按照2007年的GDP核算，证券化比率已达88.89%。投资者的数量与结构和前些年相比，均发生了实质性变化。

　　“作为社会财富管理的重要平台和百姓分享经济发展成果的重要机制，中国证券市场正在国民经济的舞台上扮演越来越重要的角色。”宏源证券(16.16,0.23,1.44%,吧)研究所所长程文卫认为。

　　中国资本市场前行的脚步，始终伴随着法制环境的改善和市场机制的改革。

　　近年来，一系列旨在加强基础性制度建设、改善市场质量和结构，以及提高市场效率的重要改革，取得积极成效。其中，始于2005年的股权分置改革，因为直指“一股独大”的顽疾，而被称为中国资本市场的一次“再造”。

　　“股权分置改革是一场中国资本市场的深层次变革，使资本市场多年累积的核心障碍得以清除，为资本市场的发展奠定了良好的基础。”中国银河金融控股公司董事长朱利指出。

　　在股改实施以来的3年中，中国证券市场迎来了一大批关乎国计民生的“重量级”上市公司，迎来了众多优秀企业的“海归”。一大批蓝筹优质公司的登陆，大大改善了上市公司的结构，成为A股市场的中流砥柱。 股改改变了中国证券市场自成立以来一直实行的股权流通制度，使得中国证券市场具备了新的发展的条件。从这个意义上来说，股改意味着对证券市场功能的重新定位。

　　不断壮大的资本市场大大拓宽了企业的外部融资渠道，市场的资源配置作用和融资功能得到大幅提升。2007年境内股市IPO筹资4595亿元，居全球市场第一位。

　　中国股市，在改革中经受洗礼，在发展中得到锤炼。

随资本市场成长而出现的矛盾和问题，不可能因股市的一时涨跌而消失，需要在发展中逐步去解决

　　已经18岁的中国股市正奋力向成熟迈进，但是，18岁对于一个资本市场来说仍然年轻，很多成长中的烦恼依然困扰着它。

　　回顾中国股市近年来的表现，不乏“牛气冲天”的狂热，更承受过“一泻千里”的煎熬。

　　从2005年6月6日的998点，到本轮行情启动以来的最高点6124点，上证综指完成这5100多点的历史性跨越仅用时两年；而从这一历史高位跌落至目前的2700点以下，则只有8个月左右。其间，动辄数百点的上蹿下跳更是家常便饭。进入今年6月，从3日至17日的10个交易日内，上证综指更是史无前例地接连报收于阴线。

　　“频繁的暴涨暴跌，远高于成熟市场的震荡幅度，都暴露出A股市场非理性和不成熟的一面。”上海天相投资咨询公司资深策略分析师仇彦英说，年轻的中国股市在应对市场出现的问题时，还常有些措手不及。

　　在最近一段股市的持续下跌中，“大小非”解禁被认为是重要致因。股权分置改革之后，股市步入全流通时代。在此过程中，为了达到一个新的平衡点，产业资本与金融资本的激烈博弈对股市的影响显而易见。

　　“尽管有流通权并不代表全流通，但必须承认，只有不断地深化改革，我们的股市才能逐步成熟。‘大小非’解禁可能是中国证券市场所必须经历的阵痛过程。”有市场人士作出这样的判断。

　　在股指的暴涨暴跌之间，在承受来自“大小非”解禁压力的同时，证券市场的更多弊端和不成熟也暴露出来。

　　一个健康的市场不应过分依赖于短期政策的刺激。近年来，中国股市在改革创新中向前发展，但尚未彻底抹去“政策市”的阴影。

　　虽然一系列市场化改革的实施使市场化资源配置功能得到很大改善，但资本约束机制并未真正形成，市场效率仍有待进一步提高。“资本市场核心的发行体制仍然存在行政控制环节过多、审批程序复杂等问题。”国家行政学院教授张孝德认为。

　　产品创新相对不足也制约着中国资本市场的发展。而股指期货等金融衍生品迟迟未能推出，也显示建设多层次资本市场步伐的迟滞。

　　作为资本市场的基石，上市公司的质量还有待提高，回报股东的机制尚待建立。

　　所有这些，都从不同方面影响着投资者长期价值投资理念的形成，并在股市的一次次非理性暴涨或非理性暴跌中集中爆发出来。

　　中国证监会主席尚福林近日表示，当前，推进资本市场改革发展任务十分繁重，将深化资本市场体制机制改革，着力加强市场监管，统筹兼顾，突出重点，促进资本市场稳定发展。

　　我们对股市的发展充满信心和期待。但同时应清醒看到，在以“新兴加转轨”为特征的市场运行过程中，伴随着资本市场成长的，还会有不断出现的各类矛盾和问题，而这些矛盾和问题，不可能随着股市的一时涨跌而消失，需要在发展中逐步去解决，逐步去完善。

　　中国股市走向成熟，不是哪一个要素的单方面成熟，而是包括监管者、投资者和上市公司在内的各个要素的共同成熟

　　一个健康、成熟的市场，有其自身的运行规律。

　　面对本轮沪深股指从历史高点的迅速回落，市场人士还从更多角度给予分析和解读：

　　--国际经济金融环境的冲击。

　　--“热钱”恶意投机。

　　--上市公司业绩增速放缓。

　　--“犯规”行为时有发生。

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　　种种分析，各有各的道理。但必须看到，中外证券市场发展的历史经验一再表明，如同太阳有升有落、潮水有进有退一样，证券市场也是有抑有扬，有跌有涨。没有只涨不跌、只跌不涨的股市，这是由证券市场发展的客观规律所决定的。

　　“伴随股指调整的平均市盈率大幅回落，是股市‘泡沫’消亡的过程，更是市场整体估值向合理水平的回归。”程文卫说。从这个意义上来说，投资者不必因股指的瞬间上涨而欣喜若狂，更不能因股指的一时下跌而惊慌失措。

　　虽然在改革中不断向前发展，但中国的资本市场依然是一个新兴的市场，既面临由小变大的机遇，又面临由大变强的考验。我们不能只对股市成长的希望盲目乐观，或者，只对市场上存在的问题一味指责。唯有客观、理性、真实地认识股市的现状，把握股市的发展规律，才能促使其逐步走向成熟。

　　市场走向成熟，不是哪一个要素的单方面成熟，而是包括监管者、投资者和上市公司在内的各个要素的共同成熟。

　　相对于一个成熟的市场而言，目前中国股市的参与主体还表现出不同程度的盲从、投机和短期逐利性。一些上市公司急功近利拉升股价，有的甚至透支业绩；不少投资者不是根据对公司绩效的考量来决定自己的投资行为，而是更多地依赖行情的波动而随波逐流。在中国股市中，发行人、投资者和中介服务机构对政府和政策的依赖度还较高，市场的规范运行在很大程度上仍然由行政监管力量来维持。

　　证券市场的逐步成熟，将使它在国民经济中发挥的作用更加重要。

　　实际上，经过过去几个月的持续深幅调整，目前A股市场市盈率已经大幅回落。按照6月27日的收盘价计算，沪深市场的平均市盈率分别为21.88倍和23.58倍，而作为两市跨市场的基准指数，沪深300(2739.915,41.57,1.54%,吧)的市盈率水平已经接近美国标普500指数。

　　“相对于成熟市场15倍左右的动态市盈率来说，像中国这样的新兴市场应该有一定的溢价。”有经济专家指出，从这个意义上来说，中国证券市场的估值水平正在向成熟市场逐步靠拢。而一个逐步走向成熟的证券市场，才能真正发挥融资和合理配置资源的功能，扮演好国民经济“晴雨表”的角色。

　　面对新的形势，尤其是进入全流通时代之后的新情况和新问题，中国股市的市场化改革正在加快推进，一系列旨在为投资者创造良好、公平市场环境的法律法规体系体系日益完善，市场效率不断提高。经历风雨考验的中国证券市场，必将昂首走向国际成熟市场.

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世间舞 

                                                                  英国《金融时报》中文网财经编辑何禹欣

                                       2008年6月25日 星期三TR>

上海宝钢接受了澳大利亚铁矿石商20年以来最大的价格涨幅之后，市场和业内表达出几乎相反的判断，前者深表失望，后者却感到宽心。按最新协定，2008年度澳洲铁矿石获得了85%平均价格涨幅——这将给中国大钢铁企业带来钢材成本85元/吨的上升。6月24日，宝钢股价报收于9.06元/股，比前一个交易日下跌了7.83%。

市场的确有理由为中国钢铁业的前景感到担忧——这个能耗大户面临着越来越严重的成本上涨问题。今年6月20日开始，中国政府将成品油的价格上调了18%，自7月1日起工业用电价格也将提高3.8%左右。受今年灾害频发影响，中国的煤炭供应日益紧张。根据“我的钢铁”，虽然6月还没有结束，产煤大省山西却已经两次调高了焦炭价格——累积涨价达到600元/吨。

尽管如此，分析师们普遍认为宝钢的铁矿石谈判结果“优于预期”，并对中国钢铁业走势感到乐观。国信证券预计：“优势钢铁企业今年的吨钢盈利水平将比2007 年明显提高”。在近期包括能源资源持续价格攀升的背景下，中国大钢铁企业何以拥有这样令人称奇的赢利能力？

最显而易见的解释是，能源资源价格的上涨，起到了将中小钢铁厂自动清除出局的效果——这部分供给的减少，使得大型钢铁企业能够通过涨价从容化解成本压力。据悉，中国大钢铁企业7月份每吨钢材提价便超过300元——在此基础上，宝钢还将在8月每吨钢材继续提价200元。相比之下，澳洲铁矿石新合同价给中国钢铁企业增加的成本压力还不到每吨100元。由此不难理解，在敲定空前高昂的澳洲铁矿石合同价的第二天，宝钢便宣布了新的投资扩产计划：出资287亿元兼并广东的韶钢和广钢，以增加1000万吨的炼钢能力。

来自海外市场的需求同样对中国钢铁业构成有力支撑。表面上看，由于中国实施了更为严厉的抑制出口政策——提高钢材出口税，今年钢材出口数量已经出现明显的下降。然而同期国际市场钢材价格却出现了节节走高的局面。根据Purchasing Magazine，热轧板卷价格已从年初的每短吨（另注：1短吨等于2000磅）不到600美元冲到了1000美元之上。事实上，虽然今年前4个月中国出口钢材数量下降，出口金额却出现增加。业内人士表示，现在中国钢厂对于出口非常踊跃，未来几个月很可能出现出口量高居不下的局面。

随着内外需求的实际增加，中国对钢铁行业进行干预或调控的难度也越来越大。一方面，无论从节能环保还是奥运会考虑，政府希望能控制或缩减现有的钢铁生产规模。另一方面，汶川地震触发了对大量救灾钢材的需求，这将使政府在考虑淘汰钢铁产能时多了一层顾虑。

乐观的估计认为，奥运会过后，中国钢铁行业仍将享受数年的好光景。“我的钢铁”曾节胜相信，只有中国才能缓解目前全球钢铁供应紧张的局面，主要因为存在环保和土地私有制等障碍，国外钢铁公司通过扩产来满足需求具有相当的难度。曾节胜认为，即便中国取消对能源的所有补贴，中国钢铁业在劳动力成本方面仍然存在优势。

引用

八桂天客

节选自［美］查尔斯·艾里斯《投资艺术》
　　
　　一：波段操作能否创造神奇的奇迹？
　　
　　要提高潜在的投资报酬率,最大胆的方法是靠波段操作，典型的波段操作者在市场上进进出出,希望在市场上涨时,把全部资金投资下去,价格下跌时,把资金全部撤出.还有一种波段操作的方式，是把股票投资组合，从预期表现会不如大盘的股类中退出，投入表现可能优于大盘的股类。
　　
　　以1940年到1973年间两种完美的投资成效为例，进行比较分析时，会让人感到波段操作的潜力十分诱人，第一种投资是在行情上涨时，百分之百投资股票，市场下跌时，保持百分之百的现金。
　　在这34年里，一共交易22次，买进和卖出各11次，以道琼斯30种工业股价指数作为股价的代表，1000美元会增加到85937美元。
　　
　　在同样的34年里,这个假设的投资组合总是百分之百投资,而且总是投资在表现最好的各类股票中,同样的投资1000美元,买进和卖出各28次,最后会暴增到43.57亿美元!在这段期间的最后两年，投资人必须胆大过人,必须在1971年元月,把6.87亿美元投资到餐厅类股，这样到年底会变成17亿美元，然后再投资黄金类股，到隔年圣诞节会暴增到44亿美元！这个例子当然很荒唐，从来没有人达成过这种绩效，将来也不可能有人能够做到这么优秀。更重要的是，无论是过去或是未来，靠着“波段操作”，不要说不可能创造上例这么神奇的成就，连想达成远低于这种成就的绩效都不可能，因为没有一位经理人能够持续不断，远远比同行专业的对手精明。 
　　
　　二：为什么波段操作这么不容易提高投资绩效？
　　
　　在股票似乎高估时，精明的卖了，减轻暴露在市场中的风险，等价格似乎跌到诱人的低水准时，再大胆投资。这样低买高卖虽然很吸引人，但是有强而有力的证据显示，想提高报酬率，波段操作不是有效的方法，其中有一个残酷而有力的原因，就长期而言，这种方法通常行不通。
　　
    投资经理波段操作的成绩令人一见难忘，因为绝大部分都是亏损。有一份精心研究波段操作、但未出版的报告断定：在计算错误和加以成本之后，投资经理对市场的预测4次必须有3次正确，他的投资组合才能损益两平。为什么波段操作这么不容易提高投资绩效？罗伯特·杰福瑞（Robert Jeffery）提出过解释，原因是在这么短的期间内，而且在投资人最可能受平凡的共识左右时，发生这么多的“动作”。一份未出版的研究报告研究100家大型退休基金及其波段操作的经验，发现所有退休基金都从事过波段操作，但没有一家能靠波段操作提高投资报酬率，事实上，100家中有89家因为“波段操作”而亏损，而且在5年内，平均亏损高达4.5%。
　　
　　就像有“老”飞行员、也有“大胆”的飞行员，却没有“大胆的老”飞行员一样，也“没有”靠波段操作一再成功的投资人。贪心或恐惧促成的决策通常都是错误的，通常也太慢，而且很可能是反方向才正确。在真刀真的金钱游戏上尤其如此，试图猜透市场或胜过众多专家，以便“卖高买低”，连想都别想，你一定会失败，而且可能输得很惨。
　　
　　费雪·布莱克（Fischer Black）说得好：“一般说来，无论投资人退出市场或留在市场里，市场的表现都一样好，所以投资人有一部分时间退出市场时，和简单的买进长抱策略相比，一定会亏钱。” 

 

    三：波段操作困难十足
　　
　　波段操作困难十足，对于这一点说得最透彻的话，出自一位经验丰富的专业人士坦白的感叹，他说：“我看过很多有意思的波段操作方法，而且我在40年的投资生涯中，试过其中大部分的方法，这些方法在我之前可能很高明，但是，没有一个方法能够帮得上我的忙，一个都没有！”
　　
　　别尝试波段操作，原因之一是很多很多投资经理的经验显示，他们大量持有现金或大量投资时，市场的表现一样好，反之亦然。（事实上，专业投资经理通常互相抵消，在第一段期间，增加现金部位的人数，通常等于减少现金部位的人数。）
　　
　　第二个原因更清楚，去掉市场表现最好的日子后，长期复合投资报酬率会有什么变化。拿掉表现最好的10天，平均投资报酬率就会少掉1/3，从18%降为12%，这10天占整个期间的比率不到0.5%。拿掉次佳的10天后，几乎又使投资报酬率再少掉1/3，降为8.3%。去掉表现最好的30天后，这30天占整个期间的1.5%，投资报酬率就会从18%掉到5%。图2显示，计算长期股价时，去掉表现最好的年份，会得到相同的结果。波段操作是“邪恶”的观念，别去尝试，千万不要尝试。然而，如果你像所有高明的律师一样，相信必须透彻了解对手才算做好了准备，你可能对投资行家对波段操作诱惑力的辩论有兴趣。在1960年1月，投资1美元在标准普尔500种股价指数，到1990年6月，会增加到19.45美元。但是，请注意，如果在这30年里，在市场表现最好的10个月里，把同样的美元撤出市场，这样只占整个30年的3%而已，到1990年6月，1美元只会增加到6.58美元（大约只等于收益平平的国库债券）。因此，主张长期投资的人说，在行情艰难时仍然继续投资，才是惟一健全的投资方式，才能享受表现优异的大好时光！
　　
　　“别骤下定论。”主张波段操作的高手说。如果能够避开表现最糟的10个月，1美元会暴增到63.39美元。要是你认为这种假设的说法很有诱惑力，你很可能有兴趣再看看詹姆斯·赛伯的经典之作《华特·米提的生涯》。

 

    书中用标准普尔500种股价指数的报酬率作为衡量依据，迅速、明确地说明了下述主旨：从1926年到1996年，在这段漫长的70年里，股票所有的报酬率几乎都是在表现最好的60个月内缔造的，这60个月只占全部862个月的7%而已。要是我们能够知道是哪些月份，想想看获利会有多高！但是，我们做不到，以后也不可能做到。我们的确知道一个简单而珍贵的事实，就是如果我们错过了这些表现绝佳，但不算太多的60个月，我们会错失掉整整60年才能积累到，而且几乎等于所有的投资报酬率。其中的教训很清楚：“闪电打下来时，你必须在场。”
　　
　　没有任何证据显示，任何大型机构能够持续在行情低落时进场，到行情高涨时退场。根据对行情波动的预测，在股票和债券、或在股票和现金之间，来回换类操作，失败的情形远比成功的次数大多了。

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八桂天客     尽早出台政策 促进股市稳定发展

    目前中国股市，既有资金短缺问题，也有制度不完善问题；既需要尽快建立规范的投资和交易规则，又需要政府出台措施稳定市场；既需要政府表明继续维护市场长期健康稳定发展的态度，更需要配套的、组合的法规政策。

    建议从国家外汇储备、股票印花税按比例提取、大小非减持征收20%资本利得税三项来源设立“中国股市平准基金”，并在目前价位买入银行、保险、钢铁、石化、电力、航空等大盘蓝筹股，促进股市早日稳定。

    建议调整股市再融资政策，严格控制巨额再融资。暂停面向二级市场的增发，以后再融资全部实行配股制度，配股比例一般为10配3，配股价格上限为二级市场股价的三分之一，公司的实际控制人和第一大股东必须参与配股。同时设置对配股的“一票否决”门槛，半数以上流通股东通过才可配股。而且要参照国际惯例，制定上市公司控股股东股权管理办法。 

    中共中央、国务院6月13日召开重要会议，其中在近期工作重点中明确强调促进资本市场健康发展，防范金融风险。结合我了解的有关信息就国内股市近期暴跌现象、原因和危害进行简要分析，并综合有关专家学者的建议，系统提出对策建议，以供管理层决策参考。 

    股市暴跌的表现

    去年10月中旬以来中国股市出现暴跌，上证综指从2007年10月17日的6124点下跌至今年6月17日的2769点，7个月暴跌55%，超过当前正经历次贷危机的美国股市（美国道琼斯指数从去年10月最高14279点跌至今年6月13日的12307点，最大跌幅18％，目前仅跌13%）和香港股市（恒生指数从去年10月最高31958点跌至今年6月13日的22669点，最大跌幅35％，目前仅跌28%）。特别是6月3日以来，中国股市出现18年以来史无前例的连续大跌10连阴，跌幅高达20%，市场恐慌气氛浓厚。自“4·24”印花税降低以来被市场公认的3000点“政策底”，由于地震、美股大跌、石油价格暴涨、央行上调存款准备金率、越南金融风波等多重利空的冲击，上周被无情地击穿，并创出15个月的新低。 

    股市暴跌的主要原因

    当然，中国股市大跌有前两年涨幅过大，遭遇大雪灾和特大地震，物价普遍上涨引发紧缩加剧的担忧等原因。但考虑到中国上市公司业绩连续两年40%－60％的大幅增长，中国股市目前A股加权平均动态市盈率已降至20倍左右，已相当于2005年上证综指千点的水平。而据最新统计，目前美国标普500最新市盈率为22倍，纳斯达克平均市盈率为37倍，日本和法国是30多倍市盈率，英国、德国25倍市盈率，目前的A股估值已经低于西方成熟市场。投资价值毋庸置疑。造成这次股指下跌的基本面因素主要有： 

    首先，大小非解禁极大地改变了市场供求，包括基金、券商、保险等大机构在内的社会公众投资者出现集体恐慌。 

    第二，盲目大规模增发，恶意融资圈钱，极大地动摇了投资者的持股信心。 

    第三，国际金融市场动荡，美国次贷危机掀起的波澜还在持续。 

    第四，国内通胀居高不下，宏观经济不确定性因素增强，上市公司盈利增速回落。 

    第五，国内雪灾地震等意外频频，加大了宏观调控的难度。 

    在形势判断上，去年下半年各方面被少数大市值股票拉动上证综指冲上6000点所迷惑，没有看到七成股票在下跌。面对数以十万亿计的大小非解禁，没有活跃股市、增加资金供给的有力措施，以致供求发生逆转。目前靠批准新基金发行，杯水车薪。投资者看熊股市，基金销售困难。 

    在监管思路上，全世界都是救市不压市。此次美国次贷危机股市小跌，中国股市暴跌，很大程度上也是不同政策的结果。 

    A股持续下跌的最主要原因究竟是什么？虽然众说纷纭，但每一种说法又都很难完全解释A股如此长时间和大幅度的下跌。最早大家的看法是A股下跌是受美国次贷危机的拖累，但从去年10月到今年6月，次贷危机的源头美国的标准普尔指数总跌幅不过11%。还有说法认为A股下跌是受高油价影响，但欧美地区受油价影响比中国更大，但英国金融时报100指数去年10月至今年6月下跌幅度不到8%。也有专家提出A股是一个新兴市场，容易出现大幅波动，然而同样是新兴市场的俄罗斯、印度、巴西却并没有出现像A股这么大的下跌，去年10月到今年6月，俄罗斯RTS指数下跌了15%，印度孟买SENSEX30指数下跌了12%，巴西圣保罗交易所指数下跌不到8%。还有人认为，A股前期涨幅过大，现在出现大幅下跌完全正常，但事实是2002年10月至2007年10月，A股涨幅只有295%，而同期印度、巴西和俄罗斯的主要指数分别上涨572.6%、542.4%和519.8%。 

    对于A股持续下跌的原因，虽然有很多种说法，但是没有一种说法能够完全解释清楚，中国经济还在高速增长，CPI也一直在可控之中，外贸出口依然活跃，为何A股反倒出现如此大幅下跌？也有专家分析，A股其实并不缺乏资金，它缺的其实只是信心。调查也说明，绝大多数股民都希望政府在眼下这个时候，出台利好措施。 

    股市暴跌产生的危害

    第一，国民经济和投资者财富及国有资产迅速非正常大规模缩水。 

    四川地震造成的损失不可估量，股市“地震”所造成的损失同样超出人们的想象，从货币量而言，甚至于比自然界地震的损失还大。其实，股市暴跌国家也是最大的受害者。上证指数跌破3000点之后，沪深股市的总市值缩水超过14万亿元，流通市值缩水超过4万亿元。2007年全国国内生产总值为24.66万亿元，股市蒸发的市值占到GDP的56.65％。连续暴跌，股民和国家的损失都不可估量，如果对国有股进行市值考核，在股市暴跌中国家财产缩水无疑十分惊人。6月16日上午，中央电视台经济半小时栏目联合和讯网等四家网站发起调查，共有76万名投资者参加。调查显示，2007年1月1日至今，参与调查的投资者中亏损者的比例达到92.51%，盈利的投资者仅有4.34%，勉强保本的投资者为3.15%。如此大范围的亏损，即便在过去的熊市中，也极为罕见。调查显示，亏损的投资者中有59.98%的人目前亏损额占其金融财产的50%以上。 

    第二，股民财产巨大损失造成人心不安定，不利于全国人民众志成城抗震和抗洪救灾及迎接奥运会成功举办。 

    现在的资本市场已经成为社会经济的重要组成部分，股市的涨跌事关国计民生、人民财产和社会稳定，去年10月上证指数冲到6000多点不健康，现在跌到2769点也很不健康，股市的暴涨暴跌都不健康。当前沪深两市A、B股有效账户数为9545.69万户，还有不少家庭通过基金、信托和银行等理财方式参与了股市。有些人认为当初市场从1000点涨到6000点，跌到3000点还挣2000点，我认为2001年股市就达到2245点了，1000点涨到3000点，对套牢的老股民来讲就是收回了当年成本，刚刚能出局。大量在4000-5000点入市的新股民没有享受到牛市上涨的收益。原来的老股民也没有享受到牛市上涨的收益。上市公司已涵盖了金融、地产、能源、石化、钢铁、电力、通信等各行业的骨干企业。中国人民银行日前发布的《2008年中国金融稳定报告》指出：“国际经验表明，股价一旦出现大幅波动，势必对经济运行和居民财产产生不利影响。应密切关注市场发展，采取综合措施，避免股票市场出现大幅波动。”在股权分置改革后上市公司质量提高、业绩稳定增长，党的十七大明确提出要增加居民财产性收入以及即将举办奥运会的背景下，中国股市持续暴跌，对中国民心和经济的负面影响非常严重。 

    第三，股票市场融资功能逐渐失去，阻碍资本市场健康发展。 

    截至2008年6月11日收盘，2007年以来首发募资的243家公司，已经有中国太保等9家公司最新收盘价低于首发价格。而2007年至今214家增发的上市公司中，跌破增发价格的高达98家，占增发公司总数的45.7%。 

    促进股市健康发展的对策建议

    在当前2800点这样一个点位，监管层是否应该进一步出台利好措施，调查显示，74.69%的投资者认为应该救市。股市当前无法通过自身的力量回暖，作为政府有责任采取措施，这不仅关系到众多股民的利益，而且股市作为定价和融资的功能将会丧失。目前中国股市，既有资金短缺问题，也有制度不完善问题；既需要尽快建立规范的投资和交易规则，又需要政府出台措施稳定市场；既需要政府表明继续维护市场长期健康稳定发展的态度，更需要配套的、组合的法制政策。 

    基金管理公司和证券公司要首先成为稳定股市的理性机构。中国证监会应迅速牵头召开有关证券公司、基金管理公司负责人座谈会，通过认真学习中共中央、国务院工作会议精神，结合目前股市暴跌的现实，提出促进股市健康发展，严防出现“股灾”的对策措施，并召开新闻发布会，表明中国证监会稳定股市的态度和信心。特别是要提醒基金公司投资决策团队一定要以股市稳定发展为大局，以资本市场全局利益和股市稳步向上长期利益为重，高度讲政治。 

    国务院相关政府部门召开联席会议研究稳定股市对策。中国人民银行总行、财政部、中国证监会、中国保监会、外管局五个金融监管部门和国家发改委、国资委等部门应尽早召开联席工作会议，高度重视和关注近期股市暴跌对中国宏观经济健康发展和投资者信心的巨大负面影响，研究探讨从国家外汇储备、股票印花税按比例提取、大小非减持征收20%资本利得税三项来源设立“中国股市平准基金”，并在目前价位买入银行、保险、钢铁、石化、电力、航空等大盘蓝筹股，促进股市早日稳定。 

    调整股市再融资政策，严格控制恶意和巨额再融资。通知券商和拟增发公司，暂停面向二级市场的增发，以后再融资全部实行配股制度，配股比例一般为10配3，配股价格上限为二级市场股价的三分之一，公司的实际控制人和第一大股东必须参与配股。同时设置对配股的“一票否决”门槛，半数以上流通股东通过才可配股。而且要参照国际惯例，制定上市公司控股股东股权管理办法。 

    这一措施对恶意圈钱给出明确的政策信号。为了维护股市的稳定，全世界的新股份发行、增发和大额售股，主要是靠场外向机构投资者配售的。相反，如果他们能找到战略投资者愿意承接其巨额融资，对二级市场反而是利好。 

    尽快宣布推出降低交易成本、活跃股市的战略性措施。如实行T+0、推出融资融券试点和股指期货三大措施。 

    第一，现在股市交易制度是当天卖了股票可以买，而买了股票要次日才能卖。即卖到买是T+0，而买到卖是T+1。当天卖错了，即刻就可买回来，买错了只有次日才能纠错。这实际上是鼓励卖，不鼓励买，而合理的交易制度一定要对等。因此成熟市场一般买卖都是T+0，这一步我们早晚要走。可以决策采取这一措施，对稳定和活跃股市有积极意义。 

    第二，融资融券是推出股指期货的必要准备，也为股市带来增量资金。可先找10家券商试点或拿出一个管理办法对外征求意见，对市场就会有积极影响。融资融券，融资先行，分步实施。在控制风险的前提下，推动券商、机构的融资，分步实施融资融券。 

    第三，按一般顺序应先推融资融券，再推股指期货。考虑到股市低迷，人心涣散，而且股指期货各方面工作已准备就绪，现在尽早宣布推出股指期货的时间表（如在今年奥运会闭幕后的9月初上市交易），既有利于目前大盘蓝筹股稳定，也不容易爆炒，是很好的时机。 

    完善大小非减持政策，成立中国股市平准基金。针对大小非减持，征收特别资本利得税，专项用于成立中国股市平准基金。在维持大小非减持的大宗交易制度以及“锁一爬二”时间表的基础上，向全部大小非减持机构或个人征收20%的特别资本利得税，此税种将专项用于成立股市平准基金。 

    鼓励上市公司特别是大型国企回购自身股票。在上市公司股票不少已经跌破发行价、跌破增发价，甚至逼近净资产乃至跌破净资产的情况下，鼓励上市公司回购自身股票，缩小股本、提升业绩、提升投资价值，从而稳定市场以及增加市场机会。 

    鼓励国资委和地方政府加大上市公司资产注入力度。鼓励地方政府通过资产注入等多重手段和方式，做大做强上市公司以及推动产业升级，使股市和股民、股东在资产重组以及产业升级等过程中享有收益。而上市公司做大做强之后可以“良性再融资”，从而实现良性循环。 

    尽快调整上证综指计算方法，避免少数个股影响股市稳定。可暂时将中石油、中石化这种公司从上证综指计算中剔除或只算流通市值。上证所A股上市公司844家，中石油为首的7家公司占总市值的75%。不到1%的公司，决定上证综指的涨跌，不能反映股市的全貌，也为未来操纵股指期货留下了空间。可借鉴香港经验和沪深300的计算方法，尽快加以改进。 

    把股市作为与实体经济相并列的宏观组成部分加以考虑。我国宏观经济决策部门在制定货币与宏观经济政策时，应把股市也作为重要一环加以考虑，把股市作为与实体经济相并列的宏观组成部分加以考虑。当股市暴跌超过30％后，货币当局和宏观经济决策部门就应给予高度关注。毕竟，实体经济和资本市场具有互相反馈的功能，因此在制定货币政策时要充分考虑这两者之间的平衡。宏观经济的管理部门特别是跟资本市场密切相关的政策制定部门出台政策，一定要认真地把资本市场的发展及其承受力纳入到统筹考虑之中，不能再像以前那样只单向思维和单一目标。（王华民 中国致公党中央经济委员会委员，北京市政协委员） 

白居易
元和十年,予左迁九江郡司马。明年秋，送客湓浦口，闻舟中夜弹琵琶者。听其音，铮铮然有京都声。问其人，本长安倡女，尝学琶琵于穆、曹二善才。年长色衰，委身为贾人妇。遂命酒，使快弹数曲。曲罢悯然，自叙少小时欢乐事，今漂沦憔悴，转徒于江湖间。予出官二年，恬然自安，感斯人言，是夕始觉有迁谪意。因为长句，歌以赠之，凡六百一十六言。命曰《琵琶行》。

浔阳江头夜送客，枫叶荻花秋瑟瑟。
主人下马客在船，举酒欲饮无管弦。
醉不成欢惨将别，别时茫茫江浸月。

忽闻水上琵琶声，主人忘归客不发.
寻声暗问弹者谁？琵琶声停欲语迟。
移船相近邀相见，添酒回灯重开宴。
千呼万唤始出来，犹抱琵琶半遮面。
转轴拨弦三两声，未成曲调先有情。
弦弦掩抑声声思，似诉平生不得志。
低眉信手续续弹，说尽心中无限事。
轻拢慢捻抹复挑，初为霓裳后六幺。
大弦嘈嘈如急雨，小弦切切如私语。
嘈嘈切切错杂弹，大珠小珠落玉盘。
间关莺语花底滑，幽咽泉流冰下难。
冰泉冷涩弦凝绝，凝绝不通声暂歇。
别有幽愁暗恨生，此时无声胜有声。
银瓶乍破水浆迸，铁骑突出刀枪鸣。
曲终收拨当心画，四弦一声如裂帛。
东船西舫悄无言，唯见江心秋月白。

沉吟放拨插弦中，整顿衣裳起敛容。
自言本是京城女，家在虾蟆陵下住。
十三学得琵琶成，名属教坊第一部。
曲罢曾教善才服，妆成每被秋娘妒。
五陵年少争缠头，一曲红绡不知数。
钿头银篦击节碎，血色罗裙翻酒污。
今年欢笑复明年，秋月春风等闲度。
弟走从军阿姨死，暮去朝来颜色故。
门前冷落鞍马稀，老大嫁作商人妇。
商人重利轻别离，前月浮梁买茶去。
去来江口守空船，绕船月明江水寒。
夜深忽梦少年事，梦啼妆泪红阑干。

我闻琵琶已叹息，又闻此语重唧唧。
同是天涯沦落人，相逢何必曾相识！
我从去年辞帝京，谪居卧病浔阳城。
浔阳地僻无音乐，终岁不闻丝竹声。
住近湓江地低湿，黄芦苦竹绕宅生。
其间旦暮闻何物？杜鹃啼血猿哀鸣。
春江花朝秋月夜，往往取酒还独倾。
岂无山歌与村笛，呕哑嘲哳难为听。
今夜闻君琵琶语，如听仙乐耳暂明。
莫辞更坐弹一曲，为君翻作《琵琶行》。

感我此言良久立，却坐促弦弦转急。
凄凄不似向前声，满座重闻皆掩泣。
座中泣下谁最多?江州司马青衫湿。

引用

股往今来 
       近期股指大幅震荡，对股民来说不亚于八级地震。据媒体调查，九成股民被深度套牢，近来到各地心理医院看抑郁症、焦虑症的股民也多了起来。那么，套牢的股民该如何度过心理上的恐惧期？法国瓦尔大学教授、神经病学家鲍里斯·西吕尔尼克认为：这类抑郁症是可控的。而治疗抑郁症的并非药物，而是释放心理压力，即对着墙或在空旷的原野，喊出自己的心里话。因而，套牢的股民抗抑郁不妨对自己喊出如下八句话：

        第一句话：“算了吧”。算了不是认输，而是暂时不要去算亏了多少。既然在错误的时间买进了错误的股票，就要面对现实，无休止地后悔和埋怨只能把自己变成“祥林嫂”。等待也许是一味安慰剂。

         第二句话：“莫来头”。“莫来头”是一句四川话，即“不要紧”的意思。这也是此次汶川地震中活下来的人说得最多的一句话。因为积极乐观的态度是战胜心理疾患的第一步。

         第三句话：“会过去的”。不管龙卷风刮得多猛，冰雹打得多密，但风暴都会过去，阳光总在风雨后。从历史走势看，每一次50%的暴跌后，都会迎来巨大的涨幅。熬过去，大阳线会主动来拥抱你!

        第四句话：“天塌不下来”。天塌下来了，有高人撑着，这是我们敬爱的总设计师的口头禅。还有什么比汶川地震更大的灾难吗？所以，我相信，灾难再大，只要我们共携手，就能恢复信心，把“天”撑住。

         第五句话：“当断则断”。壮士断腕，痛苦而悲壮。地震中，我们看到为保全生命，灾民果断截肢。在股市中被套住了，就需要有止损保命的勇气。这如同被五步蛇咬了脚，刚咬时只是局部红肿，但很快痛素会侵犯神经中枢，如不当机立断截肢就会危及生命。当断不断，必受其乱。

          第六句话：“从头再来”。这绝不是推倒重来的意思。从头再来，就是雄关漫道真如铁，而今迈步从头越，即要随时做好抄底的准备，备足粮草，精选个股，当底部真正确立后，奋勇杀进，解套指日可待。

        第七句话：“新家园会有的”。深套后而在底部区域跟风杀跌无异于自杀。此时要做到不看大盘，不看市值，不听股评这“三不”。耐心等“大部队”来帮助实施“灾后重建”，相信“废墟”上将会竖起新的家园。

        第八句话：“活着就好”。北川中学校长刘亚春在央视“实话实说”：地震前，见了领导心里有点发怵，下面的老师和学生见了我也有此感。大灾后，一切等级和贫富的羁绊都抹平了，大家见了面就只有拥抱握手一个动作，说的也只一句话：好，我们还活着。前不久，我去成都和一帮房地产商聚会，这些大款们或多或少都买了股票或基金，也被套得很深。但大家缄口不谈股票、房价、油价，谈的最多的也是活着就好。谁能坚持活到最后，谁就是赢家。

        活着就好——倘若你对着寂静的大山喊几嗓，你会听见无数的回声。钱财如粪土，生命值千金，还有什么比活着更幸福的呢？

引用

杨百万

 

　　如何投资股票，可参考以下三点建议：

      一是选对时机： 　　 　　

　　职业投资者区别于普通投资者的最大之处在于，他们往往能从变化莫测的股市交易细微处，洞察先机。而他们之所以能看出盘中数字变化传递的信息，是一种经验的积累，亦即股市经历。　　　　

　　看盘主要应着眼于股指及个股未来趋向的判断，大盘的研判一般从以下3方面来考虑：股指与个股方面选择的研判；盘面股指(走弱或走强)的背后隐性信息；掌握市场节奏，高抛低吸，降低持仓成本。尤其要对个股研判认真落实。  　　

　　二是选对股票： 　　 　　

　　好股票如何识别？杨百万建议股民可以从以下几个方面进行：
　　
　　(1)买入量较小，卖出量特大，股价不下跌的股票。  　　

　　(2)买入量、卖出量均小，股价轻微上涨的股票。 　 　　

　　(3)放量突破趋势线(均线)的股票。 　　 　　

　　(4)头天放巨量上涨，次日仍然放量强势上涨的股票。 　　

　　(5)大盘横盘时微涨，以及大盘下跌或回调时加强涨势的股票。　　

　　(6)遇个股利空，放量不下跌的股票。 　　 　　

　　(7)有规律且长时间小幅上涨的股票。 　　 　　

　　(8)无量大幅急跌的股票(指在技术调整范围内)。 　 　　

　　(9)送红股除权后又涨的股票。 　　 　　

　　三是选对周期： 　　 　　

　　股民可根据自己的资金规模、投资喜好，选择股票的投资周期。

刘熀松

某外国投行“唱衰”越南的研究报告发表后，有些国内媒体和网站进行了大量的报道，我国央行也上调存款准备金率1个百分点，几大利空导致投资者出现心理恐慌，股市大幅下跌。6月10日，我国股市大跌，当周市值蒸发掉了好几十个越南股市 倘若越南真的出现了金融危机……

2007年以来，越南的股市出现了大幅下跌，下跌幅度高达60%以上，房地产价格也出现了大幅度下跌，越南盾的远期价格也出现了比较明显的下跌，5月份居民消费价格总水平上涨了25.2%，利率上调到了14%以上。

有些媒体据此报道越南暴发了类似11年前东亚货币危机的金融危机，笔者个人认为还很难做这样的论断，但越南经济确实出现了一些棘手的问题，经济恶化是不争的事实。

当前越南有些像1990年代中期的中国

越南当前出现的问题有些类似我国20世纪90年代中期出现的问题。我国那时候也出现了经济过热的现象，股价大涨，房价大涨，物价大涨。宏观调控以后，股价大跌，指数从1992年5月份的1429跌到1994年8月的325，下跌了77%。那时候我国房地产市场也出现了较大幅度的调整，半拉子工程到处可见。物价上涨幅度也很大，居民消费价格总水平一度接近25%，一年期利率达到10.98%，加上保值贴补率，利率更高。那时候外汇储备不足，为了刺激出口，人民币一次性贬值到1美元兑换8.6元人民币左右，黑市市场上，美元大涨，1美元一度兑换10元人民币以上。所有这些和今天的越南都很相似。但没有人认为那时候我国出现了金融危机。因此，我觉得至少到目前为止，我们还不能认为越南出现了严重的金融危机。越南是大米的主要生产国，是世界第二大粮食出口国，粮食完全可以自给自足，也不会出现粮食危机。

很难想像本币被如此低估的国家会出现严重的货币危机

此外，根据世界银行国际比较项目的研究报告，2005年官方汇率是1美元兑换15858.9越南盾，而按照购买力平价学说，1美元只可以兑换4712.7越南盾，也就是说，越南盾被严重低估，理论上越南盾可以上涨236.5%。越南盾低估的程度远远高于人民币，2005年官方汇率是1美元兑换8.2人民币，按照购买力平价学说，1美元兑换3.4元人民币，理论上人民币可以上涨141.2%。因此，尽管近期越南出现了比较大的物价上涨，外资流出越南，民众抢购美元、黄金，越南盾出现了贬值的趋势，但我认为这是暂时的现象，很难想像本币被严重低估的国家会出现严重的货币危机(除非越南在应对这一问题时出现严重失误)。

国际投行唱衰越南，意在中国？

事实上，关于越南出现了金融危机的报道源自于某国际投行的一篇研究报告，而这家投行有非常明显的利益取向，曾经在我国香港翻手为云，覆手为雨。

买进股票后全面叫多，卖出股票后全面叫空，引导舆论，谋取利益，毫不顾忌前后矛盾，更无道德可言，在市场上名声不佳。此番危言耸听，也是为着利益而来。对此类机构的研究报告，阅读者不可不防。

现在大家非常关心，邻国的经济困难是否会波及中国？我认为，对中国的直接影响很小。据国际货币基金组织的数据，2007年越南的国内生产总值为700.22亿美元，只有中国国内生产总值的2.15%。中越贸易占中国的0.5个百分点左右。据世界银行测算，越南今年的外债规模将达到240亿美元，这不及中国外汇储备一个月的增加额。而且，中国可能出手相助，化解邻国的外债危机。因此，越南经济出现问题对中国的影响主要表现在心理上。

某外国投行的研究报告发表后，有些国内媒体和网站进行了大量的报道，一夜之间，好像山雨欲来风满楼，好像东南亚金融危机再度重来，好像中国经济马上会步越南经济的后尘。我国央行也上调存款准备金率1个百分点，几大利空导致投资者出现心理恐慌，股市大幅下跌。6月10日，我国股市大跌，当日市价总值蒸发掉1.7万亿元，流通市值蒸发掉6000亿元。当周市价总值蒸发掉3万亿元左右，流通市值蒸发掉了1万亿元左右，蒸发掉了好几十个越南股市。上述投行此刻可能正在举杯相庆，关于越南金融危机的报告，其意主要不在越南，而在中国，此番出击，大获全胜。利用研究报告、利用媒体、利用大众心理、加上资金在市场的引导，时而声东击西，时而正面进攻，是这些投行谋取利益的惯用手法，是这些投行攻击别国经济弱点的惯用手法，我国政府和民众不可不防。早在滑铁卢战役期间，这些投行的老祖宗罗斯柴尔德就利用此招赚取了富可敌国的财富。

事实上，中国的国民生产总值是越南的46.5倍，不要讲越南还没有出现严重的金融危机，就是出现了严重的金融危机，也很难对我国产生很大的直接影响。当前我国经济生活中也确实出现了一些问题，有些问题和越南相似，有些问题和越南不一样。相似的是，我国房地产市场在过去几年中连续大幅度上涨，远远超出了普通居民的购买力；我国股市在2006、2007年也出现了大幅度的上涨，目前和越南股市一样处于大幅度调整之中，处于向价值回归的过程中。不一样的是，外资还在不断流进我国，我国外贸连年顺差，我国外汇储备不断增加，人民币面临很大的升值压力；而外资正在撤离越南，越南外贸出现逆差，越南外汇储备不断减少，越南盾面临贬值压力。不一样的是，我国国库充盈，越南国库告急。

因此，当前我国经济比越南要健康得多，回旋的余地也大得多。只要我国正确处理好我国经济中出现的主要问题，坚决遏制住房地产价格的上涨，大致稳定住股票市场，同时吸取20世纪80年代日本、90年代东南亚、近年越南的教训，对外资冲击我国经济的薄弱环节保持高度警惕，未雨绸缪，我国经济就不会出现太大的问题。反之，如果听任房地产价格继续上涨，对外资恶意冲击我国经济的薄弱环节掉以轻心，前景就不太明朗了。更为重要的是，在金融市场上，如果不能及时消除掉公众的不良心理预期，那么随着不良心理预期的蔓延和传播，心理预期会自我实现。

　　盖茨1975年创办微软后，视窗软件雄霸操作软件市场，令他在过去13年一直当上全球首富，直至今年首富之名才易位。

台海网6月21日讯　微软（Microsoft）创办人盖茨接受英国BBC电视节目《Newsnight》访问时表示，将把自己580亿美元（4,524亿港元）财产全数捐给名下慈善基金比尔及梅琳达盖茨基金会（Bill & Miranda Gates Foundation），一分一毫也不会留给自己子女。

据港媒报道，盖茨指希望自己对世界有“正面的贡献”，并表示这是他和妻子梅琳达的共同决定，他说：“我们决定不会把财产分给我们的子女。我们希望以最能够产生正面影响的方法回馈社会。”

盖茨表示，他不想把财产留给子女，因为“这样就如说了他最疼爱那一名子女。”

畅谈成功之道

盖茨在访谈中也揭露了微软之所以能成功击败竞争对手的秘密。盖茨称，微软的成功不是因为自己做了什么，而是因为“我们绝大多数的竞争对手做的相当差。他们不知道如何引进具有商业才能和技术才能的人才，更不知道如何充分组织、结合这些人才的优势。他们也不知道如何在全世界范围内推广自己。”

对于微软的垄断争议，盖茨表示，“我们绝大多数的竞争对手都只是始终徘徊关注于单项产品，而从不对其技术和工艺进行清理和改进。他们从来不从更广阔的前景来考虑软件问题，也没有考虑过工具或效率问题。因此，他们总是开发出一项新产品，然后再不考虑创新及产品升级换代的事 情。”

盖茨将1995年微软自己的应用软件的成功，归结于其他公司为Windows开发产品过于缓慢。他表示，“我们 努力让所有开发生产力软件的公司支持Windows幷和我们一起前进，但他们行动太慢，所以我们自己开发的Windows应用软件Word、Excel 等，取得了难以置信的成功。”

盖茨采访中还承认，“所有企业最终都会被取代”，所以他自己能够正视一个没有微软的未来，因为有人可能正在致力于带来某种具有石破天惊意味的创新，就好像他自己在上世纪70年代对计算机行业所做的那样。

此外，盖茨表示，从技术角度来看，下一步是通过电视机和电话来访问互联网。通过语音来操纵电脑将在短期内实现，而且，电脑还将可以通过声音来做出回应。不过，研制出“能够思想”的电脑恐怕还需要一段时间。

下周五卸任主席

盖茨1975年创办微软后，视窗软件雄霸操作软件市场，令他在过去13年一直当上全球首富，直至今年首富之名才易位。以前他经常被批评为富不仁，近年已积极捐钱办慈善，两年前并大手笔捐赠300亿美元给以自己与妻子为名的“比尔与梅琳达盖茨基金会”。

他决定52岁就引退，下周五将不再做微软执行主席，只出任非执行主席，每周花一日时间为公司工作，其余时间集中打理他和太太名下的慈善基金。虽然盖茨两年前已经预告退休，亦已替公司订下发展蓝图，惟外界猜测盖茨的影响力甚大，微软可能无法弥补他离开后的位置。

顾问机构Forrester Research发言人Charlene Li指：“盖茨离任后，微软将失去重心焦点，以及能够引领员工的人物。”

外界分析，失去盖茨后，微软至少在几年之内，光靠Windows、Office作业系统、伺服器，以及游戏机Xbox、IT资讯软体等产品，依旧可宰制全球市场，平均每周可吸金1亿美元，乃网路搜索引擎巨擘Google的近4倍。只是，微软呼风唤雨的时代似乎已经远扬，科技作家贝特勒形容，1970年代是“国际商业机器”（IBM）公司的天下，1990年代改由微软统治，如今，则是属于Google的年代。

http://finance.QQ.com　 2008年06月21日13:21 　 第一财经日报　

上世纪70年代初，石油危机曾引发过一次全球恶性通胀，美国和英国股市当时“熊”相毕露，分别出现65%和70%左右的暴跌。眼下的石油危机，会否将令全球陷入又一轮恶性通胀时期？这个问题尚见仁见智。但毋庸置疑，高企的CPI和更高的通胀预期已被视为A股市场的大敌，其可能引发的中国宏观经济的不确定性令业界对股市前景预测日益悲观。

就在市场再度重挫逾6%的6月19日，国家发改委宣布调整成品油价格，此举在一定程度上被视为“救市”之举，因为其将对通胀远期回落产生积极影响，但在短期之内，CPI走高的压力势必陡增。高通胀预期下投资者该如何保护自己的钱袋？本期“个股机会”试作探讨。我们特别梳理了巴菲特在此次美国次贷危机后的大规模买股计划，希望投资大师的选股策略能为A股投资者提供一定借鉴。

巴菲特锁定四大行业

随着国家发改委本周上调了成品油价格和电价，通货膨胀的压力又开始成为市场关注的焦点话题之一，在近期股指大涨大跌的震荡市中，前期一度受到市场追捧的通胀受益板块能否继续成为市场的热点？作为投资大师的股神巴菲特又是如何应对通胀的？他的投资对我们又有些什么启发呢？

巴菲特始终认为通胀是影响公司盈利最大的敌人，所以他投资的企业一般都是能克服通胀的。他投的都是轻资产的公司，有形资产少，盈利能力强。当通胀来临时，这些轻资产的公司，只需要增加少量的有形资产投入，就可以扩大生产规模提高盈利。而那些高有形资产的公司，如钢铁公司要扩张就要大规模投资增加有形资产，在通胀的背景下，扩张的成本就会很高，相应增加的盈利有限。

据汇添富基金管理公司首席投资理财师刘建位介绍，巴菲特最近在次贷危机后大规模买入股票160多亿美元。他乘银行业低迷时增持富国银行近30亿美元、增持美国合众银行(US Bancorp)14亿美元；还买入欧洲最大的食品商卡夫股票41亿美元；同时买进欧洲最大制药公司葛兰素史克(GlaxoSmithKline)股票0.76亿美元、增持法国最大药厂赛诺菲安万特(Sanofi-Aventis)14亿美元；此外，巴菲特还大规模买入铁路公司柏灵顿北方圣大非公司(Burlington Northern Santa Fe)47亿美元。

巴菲特的做法启发我们在通胀背景下可以重点关注四大行业：银行业、食品等消费品业、医药业以及交通运输行业。

A股启迪与运用

●银行业——

中信建投银行业分析师佘闵华在日前接受《第一财经日报》采访时表示，由于银行进出的都是货币，所以只要管理得好，它应该是可以抗通胀的。在中国，银行业在居民财富管理上还有很大的市场发展空间，再加上近期信贷额度非常紧张的情况下，银行的议价能力很强。而一年期7.47%的基准贷款利率在目前的通胀水平下并不高，很多企业今年的原料上涨幅度就远不止这个数，企业承受能力的提高也进一步增强了银行的议价能力。

●医药和消费品行业——

一位券商行业分析师也表示，像食品这类消费品以及药品可以说都是人们的生活必需品，其消费弹性相对较低。中国目前正好处于经济快速发展阶段，人均的食品消耗有望不断提升；再加上国内老龄化趋势的增长，只要一家医药企业有好药，相信肯定有很大需求。消费品与医药应该是目前最抗通胀的弱周期行业。

●交通运输业——

一位交通运输行业研究员则认为，尽管交通运输行业在理论上也一直被认为是防守型行业，但由于目前中国特殊的情况，或许较难从通胀中受益。随着成品油价格的上调，这将在一定程度上抑制国内私家车的消费，同时也使交通运输业的成本增加较多，再加上成品油继续提价的可能性，交通运输行业的防御特性在近期的中国可能表现得不会像国外那么明显了。

基金自有主张

一位基金业人士则表示，其实基金自去年开始就已经从通胀中受益的角度配置了不少消费类股票，而医药行业个股更是基金今年重点加配的对象，交通运输业作为防御性行业也有基金进行了加仓，但就是银行业好像自今年以来基金基本处于不断减仓的过程中，就算有基金买入也是基本属于拣回前期在高位所抛筹码的考虑，很少有主动加仓的。

对此，有市场人士认为，由于中国的上市银行基本都还没有经历过一个完整的经济周期，目前基本都处于一个业绩快速增长期，很多上市银行可能将连续两年的业绩增速超过100%。不过，随着国家宏观调控力度的增强，预期明年银行业的整体业绩增速可能将回落到20%~30%的正常水平，这可能是导致机构不断减持银行股的原因。

不过，上述市场人士表示，由于银行、食品等消费品、医药等行业都相当稳定，变化也相对较小，如果能找到品牌商誉很好的公司，具有定价权，在行业内又具有龙头地位，那么在股市低迷而出现低估时适当买入，或许就能学习巴菲特战胜市场的成功之道。

引用

浪子--LS

要想在交易中赚钱，只要做到遵守纪律，能在适当时战胜自己的个性弱点和人性的共性弱点就可以了。

　　交易时，像一个运动员，买卖皆是出于本能的反应而不是思考，技巧上身时，心就忘了它。

　　对于真正的超短线交易者来说，交易不是一个零和游戏，这里遍地是金子，到处皆有发财的机会，对于手续费用低廉的交易者来说，他们从事着世界上最好的职业，他们在风险更低的情况下，赚着其它行业的人做梦也不敢想的利润。

　　在市场允许的情况下，交易量越大越好，交易时间越短越好，只有这样，才能在更少的时间，更低风险的情况下，赚更多的金钱。

　　努力做一个获取微利的交易者，按赚取微利的原则行事。

　　本质上而言，查理的交易策略就是：用最短的时间，来把握任何一个可以获取微利的机会。

　　有一类操盘手一直在赚钱，他们是赚钱薄利差价的超短线操盘手。他们一次赚一点，一点一点地赚，积少成多，最后将财富汇聚成了金钱的海洋。

　　只要你在压力下仍能做出正确的行为就行。

　　尽可能保住你的位置，只要你还在市场中，你就总有赚钱的机会。
 
　　面对损失，要像一个真正的男人一样面对它，而不是逃避，这是另一层面上的勇气。

　　对于一个超短线交易者，赚钱了，他要走，不赚，他也要走，赔了，他更要走。

　　永不持有任何亏损的仓位，永远在赚钱的仓位上加码，这在一定意义上说，是交易的全部真谛。

　　交易者是讲意志力的，就像一个钢性物体，无论在多大的压力下也不会变形。

　　查理是做差价交易的，他在市场的两个方向同时做交易低买然后高卖，高卖然后低买，只要有一个点的差价，他就能在市场中买进卖出。

　　他能从开市交易到收市，其间总是持有仓位，又总是空仓等着时机。

　　做期货成功第一秘诀——独具一格，超凡脱俗。

　　什么叫盘感呢？就是你一眼看上去，对盘面走势的一种直觉。它是一种从观察盘面即时走势时，在心理上所做出的第一反应。

　　要做好短线，则直觉的效果，功不可没。

　　当然，盘感不能代表一切，但是，做短线若拥有好的盘感，则可能会拥有一切。

　　我们可以先假设：市场是上涨或者下跌，然后我们再一步步地去验证。

　　如果市场正如我们所预料的那样运行，则加码。

　　如果不是按我们所事先预料的那样运行，则止损！我们不能被动地等待市场证明我是对的，才去追开头寸，此时开仓已利润较小，我们也没有成本等待市场证明我是错误的才去平仓，此时再平仓已损失较大。

　　如果非要等到市场运行到盘面和各个指标发生错误时，我才去止损，则：此时已损失惨重，为时已晚。
 
　　所以，也只有这样，才能使我们对正确的思想和行动，不断作正确的强化。

　　开仓不一定非要等到市场证明我们正确的时候，平仓也不一定非要等到市场证明我们错了的时候，打出提前量，做错的时候也可以是获利的。

　　短线盘感是一手一手练出来的，单子一进去10秒内就有抬轿子的说明基本入门了短线盘感是靠1手1手练出来的，所谓熟能生巧。我之所以强调模拟盘就是因为只有认真做模拟与实际走势进行对比才可以清楚地发现哪种行情适合你，哪种你把握不了，也就是入市前准备工作要充分。

　　炒单时忘掉心中的分析，不对行情有先入为主的判断，我是炒手就只赚属于自己的小波动，拒绝大局观拒绝暴利。

　　突破行情发生时要敢于追进，盘子一停就跑，一段一段地做，持仓时间短相对安全，所以不能指望暴利炒短线意外的亏损是不可避免的，千万不可以跟盘子赌气，感觉不对的单子尽快做好砍的准备，不要等真的不对时再砍，那样会误事，忘掉心中的分析，不对行情有先入为主的判断如果你下单后不知亏钱为何物，帐户的银子哗哗乱涨，那么恭喜你，你是期货天才，它为你而生。
 
　　期货上预期越大失望越大，反倒是踏踏实实赚点小钱，怕字当头说不定还能发点小财。做人不求顶尖，只要混得比大多数好就行了，做期货也是如此。

　　炒短线基本不看技术指标，心态一定要平和，不能情绪化，慢盘炒来回，快盘一般只做一个方向。

　　即使一击不中也要全身而退，大多数人都要过战胜自己这一关，能尽快意识到自己的弱点才有可能少走弯路。

　　期货就是赌博，玩的就是心态，赢时要放胆，输时要舍得放弃。

　　看对行情赚到钱没什么了不起，看对行情输了钱还能不受影响地接着下单才厉害。

　　仅仅简单地套用成功模式是没用的，如何克服想赢怕输的心态比较重要。

　　做期货钱少不怕，怕的是自己没有自信患得患失，那也就只有剩下往里惯性投入了。

　　炒手的功夫体现在他不持仓的时候，没单子不等于不思考，将进未进才是最紧张的，单子但凡进了场，对错一目了然，该怎么处理都很随便。

　　只做自己有把握的行情，做单不用想得那么复杂，简单有效就行了。

　　其实短线比长线更注重的是入市时机，好价位有时比正确的方向更重要，这一阵盘子快，价位上下乱扫，等图表给出信号会经常滞后，变成帮人抬轿了。

　　下单一定要逼自己领先图表预先判断，对的时候单子尽量持有，感觉不好的时候早点处理，止损并不是机械地设好点位。

　　在靠近当日低点或高点时会观察双头或双底形态是否成立，觉得形成就吃点逆向单，所谓富贵险中求，是真突破就跳下几个价位往下追，随大流凑个热闹，平时就不用动脑子乱炒单。

　　盘感就是你对盘面价格跳动的预测，一切短线只凭盘感 经验来做。

　　所谓炒单是力气活是辛苦钱，是一份高薪的工作，每天就是抱着拿工资的态度去炒单。

引用

博星

胡锦涛总书记通过强国论坛问候网友并同网友在线交流 6月20日，胡锦涛总书记在人民网强国论坛同网友在线交流（摄影：人民网记者李舸）  　　在人民日报创刊60周年之际，中共中央总书记、国家主席、中央军委主席胡锦涛，20日上午来到人民日报社考察。 　　上午9时13分，人民网强国论坛给网友发布预告：“各位网友，告诉大家一个好消息，胡锦涛总书记今天来到人民日报社了。过一会儿，他将通过人民网强国论坛同网友们在线交流。” 　　上午10时，胡锦涛总书记来到人民网。在强国论坛，胡锦涛总书记听取了论坛情况简要介绍，随后，兴致勃勃地同网友们在线交流。人民网进行了网上图文、视频直播。【全文】 6月20日，胡锦涛总书记来到人民网（摄影：人民网记者李舸） 胡锦涛总书记通过人民网强国论坛同网友在线交流实录 　　6月20日上午，中共中央总书记、国家主席、中央军委主席胡锦涛来到人民日报社，通过人民网强国论坛（bbs.people.com.cn）同网友们在线交流。以下为访谈实录： 　　[胡锦涛总书记]：朋友们，大家好！今天有机会在网上和大家见面和交流，我感到非常高兴。首先，我要借此机会，向网民朋友们表示诚挚的问候和良好的祝愿。 　　[胡锦涛总书记]：虽然我平时的工作比较忙，不可能每天都上网，但是，我还是争取抽时间尽量上网。我特别要讲的就是人民网强国论坛也是我经常上网必选的网站之一。 　　[胡锦涛总书记]：平时我上网一方面是想看一看国内外的新闻；另外一方面，我也想从网上了解网民朋友们他们关心什么问题，他们有些什么看法。第三，我也希望从网上了解网民朋友们对党和国家工作有些什么意见和建议。 　　[胡锦涛总书记]：网友们提出的一些建议、意见，我们是非常关注的。我们强调以人为本、执政为民，因此做事情、做决策，都需要广泛听取人民群众的意见，集中人民群众的智慧。通过互联网来了解民情、汇聚民智，也是一个重要的渠道。 　[胡锦涛总书记]：因时间关系，今天不可能和网友们作多的交流。但网友们在网上发给的一些帖子，会认真地去阅读、去研究。最后，我要借这个机会，祝愿网友们身体健康、工作顺利、阖家幸福！【全文】 总书记上人民网听取民意 中国网民最幸福的时刻 　　这是一个莫大的惊喜。6月20日上午，网民沸腾了。人民网头条称，中共中央总书记、国家主席、中央军委主席胡锦涛将来到人民日报社，通过人民网强国论坛(bbs.people.com.cn)同网友们在线交流。作为一位普通的网民，我相信你一定和我一样感受到了同样的惊喜。 　　这是一个莫大的肯定。中国互联网自普及以来，已经走过十个年头。十年来，中国的网民以几何倍数递增，实现了从精英到草根的过渡，网民从最初的懵懂好奇到针砭时弊、监督政府再到为国家的荣誉发出共同的时代强音，实现了由小到大、由感性到理性的蜕变，并已经形成一股不可忽视的推动中国进步的力量。尤其是今年年初以来，南方大雪灾、奥运火炬在境外被干扰、“3·14骚乱”、外媒歪曲报道，一旦祖国遭遇棘手问题，网民就迅速集结起来，为了国家和民族的利益，形成规模空前的民间力量，作出了大量卓有成效的努力，辅佐政府解决了一个又一个难题。而汶川大地震中，网民再一次集体爆发出规模空前的爱国热情，受到各方大力赞许。显然，胡锦涛总书记的这次在线交流，体现了党和国家对网民的大力肯定，如果总书记借此机会对网民进行表扬，那么意义将非同寻常。 　　这是一个莫大的进步。一个大国的最高领导人，通过互联网，与网友在线交流，这本身就是一个重大的进步。体现了中央乐于听取民意，尊重民意，重视对来自网络的声音，是亲民尊民的生动体现。中央一直很重视网络建设，这次“在线交流”发出一个更为强烈的信号：党和政府对互联网、对网民将会更加重视。【全文】 总书记与网友面对面交流必将开辟中国特色民主的新先河！ 　　能与总书记在线交流是广大网友梦寐以求的愿望，今年两会时期，就有网名“小火龙”的网友上帖子表达了想邀请总书记到网上与网友交流的想法，当时这个帖子被强坛挂在头条近半个月，当然愿望归愿望，似乎没有谁对总书记来论坛与网友见面报什么幻想，毕竟总书记日理万机，不可能有时间和大家交流，所以这次总书记能莅临强坛与网友交流，实在是出乎网友意外，足以让广大网友惊喜不已！ 　　事实上，随着网络的发展，网民已经成为社会不可或缺一大群体，而通过网络表达对国家社会政治生活的看法意见已经成为广大网民参与政治生活的一种手段，所以领导干部听民生、查民意乃至寻求解决问题办法，通过网络不失为一种很好的渠道，而且网民通过网络发表看法或者和领导在线交流，一般不会拘谨，不会有所顾忌，往往能够直接了当地说出自己真实的想法！想听真话，那么就请到网上来交流！当然一些领导心存顾忌，怕网友提的问题太尖锐，或者太复杂，一时无法应答可能没有面子，事实上大可不必有此担心！如今总书记已经给我们的各级领导干部作出了表率！ 　　我们经常谈民主，谈民主渠道的畅通，似乎民主很抽象，很神秘，实际上并没有那么复杂，【全文】 激动人心，原来总书记经常上网看我们的帖子！ 　　上午一打开网络，就看到总书记同网友在线交流的报道，感到十分意外，却真的激动万分、深感荣幸，尽管我们不能直接和总书记对话，却能深深感到总书记身上透出的爱民气息和真挚情感！ 　　对于总书记而言，要管理这么大一个国家，每天的工作切实太忙太忙，但还是抽时间尽量上网，对于上网看的内容，总书记说了三个方面：一方面看看国内外新闻；另外一方面，想从网上了解网民朋友们他们关心什么问题，他们有些什么看法。第三，希望从网上了解网民朋友们对党和国家工作有些什么意见和建议。 　　这样的回答不仅仅是让我们幸福，更是让我们大受鼓舞、士气大振，原来曾经有一天，也许我们的帖子就曾被总书记看到过，因为这些网络就是我们发帖子的主阵地，尽管文章水平不一定很高，建议、设想不一定成熟，却还可能得到总书记的赞赏，并可能被政府部门所采纳、所认同。 　　上亿的中国网民，已经成了一个不可小视的舆论力量，其速度之快、言说之直、揭露之大胆，都是一些传统媒体不可比拟的。为国忧，为民言，为国建言，为民伸张，网络正在成为一股正义的力量，推动着民主、开放、发展的进程。 　　总书记一直强调“以人为本、执政为民”的理念，坚持亲民爱民，从三农问题，到就业、医改，而面对洪水、冰雪灾、地震等灾难时，更是把人民的利益放在最高位置。要做到这些问题，做到让百姓满意，让百姓得实惠，必然就要经常听取百姓的呼声，而互联网就是一个非常重要的渠道。 　　面对总书记无比的信任与关注，作为一个普通的网民，就更要拿出一颗真正的忧国忧民之心，深入生活、深入群众、深入实际，写出最好最真实的帖子，为我们国家的强大、人民的富裕尽一些绵薄之力，尽管不够但只要去做。而对于各级地方官员来说，就更要象总书记一样，想群众之所想，急群众之所急，多听听群众的建议，多看看网民的帖子，从中可以大受启发，为民造福！【全文】 胡锦涛总书记与网民在线交流透露的三大信息 　　今天上午，胡锦涛总书记百忙中亲自来到人民网强国论坛，与网民进行在线交流，这对中国的网民来说，是无比兴奋的事情。胡锦涛总书记此举充分显示出中央对互联网的重视，也向我们透露出以下信息。【全文】 　　一是互联网在中国政治、经济、文化生活中已具有重要地位。互联网的兴起是近十年来人类科学技术发展历程中最引人注目的事件之一，被称之为“无国界数字化空间”，也成为继报刊、广播、电视之后的“第四媒体”。由于互联网在信息传播方面具有广泛性、及时性、开放性、共享性、互动性和国际化等鲜明特点，因而互联网对人们的思想观念、行为方式乃至社会政治经济文化生活的各个方面产生了广泛而深刻的影响。近年来，随着网络技术的迅速发展，互联网已经深深地融入人们的工作、学习和生活之中。【全文】 　　二是党中央对互联网的建设和发展将会更加重视。由于互联网具有的广泛性、及时性、开放性、共享性、互动性和国际化等特性，让互联网成为一把“双刃剑”，既为人民群众提供了一个快速表达社情民意的渠道，也容易成负面舆论的“倍增器”和“催化剂”；它既为人们快速获取各方面的有益资讯提供了便利，也为敌对势力和不健康的东西对意识形态渗透打开方便之门。因而，对于互联网来说，如果发展得好、管理得好，可以使它成为传播先进文化的新阵地，成为人民与党和政府加强沟通的新桥梁。【全文】 　　三是今后中央决策将会更加注重听取“网意”。从1994年开始联入互联网，起步虽然较晚，但发展十分迅速。据统计，1995年我国上网人数不到6千人，目前我国网民总数已达两亿多人，成世界第一网民大国。因而，随着网民人数的逐渐增多，网上的声音也逐渐由“地下”转为“地上”，由“低声”转为“大声”，受到各级领导的重视。从胡总书记与网民交谈可以看出，网上民意将会逐渐变为主流民意，由原来的“无事闲聊”转变为发挥“参政议政”的作用，中央和各级党委制定决策也将会更加听取和采纳“网意”。【全文】 IP：218.61.8.★ 　　总书记您好！我们能在网上看到你，听到你和我们网友面对面聊天，真是特别高兴，胡主席就在我们身边，我们倍感亲切。人民的好主席，祝您健康长寿 IP：59.175.130.★ 　　6月20日上午，中共中央总书记、国家主席、中央军委主席胡锦涛来到人民日报社，通过人民网强国论坛同网友们在线交流。让人耳目一新,开心,希望我有此机会. IP：218.61.8.★ 　　胡主席：您好！在百忙之中，您能和网友进行交流，拉近了国家领导人与百姓的距离，我们感到非常高兴，您是中国人民的好领袖，我们坚决拥护您，爱戴您。您关心百姓的疾苦，与群众痛苦共患难，我们看在眼里记在心上。 IP：121.9.212.★ 　　太激动了，总书记和我们在一起 IP：218.61.8.★ 　　大国领导，大国风范。真是人民的好领袖！我为有这 样的国家领导人而自豪！！ IP：121.9.213.★ 　　我对胡总上网与我们网友交流感到很激动！我希望我们祖国在胡总的领导下，祖国的实力越来越强，人民的生活越来越好！我爱我的祖国！祝胡总书记身体健康，工作愉快。 IP：61.164.142.★ 　　真难得咱们主席能有空上网聊会天，看到视频才敢相信，不过我们都感到非常的开心，谢谢您问候 IP：123.235.32.★ 　　胡主席：真高兴您能来倒网友中间！您的亲民作风令我感动。网络是一个可以说真心话的地方，在这里您可以看到一些比较真实的想法，对于您的正确决策一定会有帮助。

http://ent.QQ.com　 2008年06月22日07:44 　 都市快报　

尽管《功夫熊猫》国内上映时间比全球首映晚了近两周，但影片累积起来的良好口碑已经在中国观众中造成“期待心理”，因此该片在中国内地第一天上映就全面爆棚。

【事件】由于某先锋艺术家公开抵制，使得好莱坞动画大片《功夫熊猫》被迫在震区四川推迟上映，院线无奈之下只好安排退票，令不少观众大呼遗憾。

据《成都晚报》消息，昨日上午，经国家广电总局批准，《功夫熊猫》恢复在四川的上映，由于成都是公认的大熊猫故乡，所以成都观众对《功夫熊猫》抱以极大的热情。

据统计，截至昨日，《功夫熊猫》国内的票房已经稳破千万元。

【本地】

熊猫在杭州一天拿下30万元

创杭州今年以来首映日最好成绩

记 者 王岳杭

尽管《功夫熊猫》国内上映时间比全球首映晚了近两周，但影片累积起来的良好口碑已经在中国观众中造成“期待心理”，因此该片在中国内地第一天上映就全面爆棚。杭州市区是和除四川省以外其他内地城市同步在20日凌晨引爆的《功夫熊猫》首映场，据统计，熊猫“阿宝”在杭州市区首映日拿下的票房超过30万元，基本上场场爆满。

“这是今年迄今为止，进口片里面首映日最好的成绩了，国产片里面堪比《长江7号》。去年最好的是《变形金刚》，五天过亿，算是创了个纪录，估计‘熊猫’也比较难突破。但是这个周末三天里面，《功夫熊猫》全国再拿下3500万元票房，我看一点问题都没有。我们业内的预测是，全国最终会突破一个亿。我敢断言，动画片里面，它肯定会创一个纪录。以前《海底总动员》都没有过亿的。”时代院线旗下的奥斯卡电影大世界总经理童黎明，对这只熊猫的信心一方面来自统计数据，另一方面则是来自观众的反馈，“一只出口转内销的熊猫照样是国宝。关键是它的口碑好。目前我接触到的情况来看，看过的观众没有说不喜欢的。我们现在太需要喜剧了，尤其是一部好的喜剧，太宝贵了。”

童经理透露，《功夫熊猫》在影院还将有一个多月的放映期，预计在7月底收档。

【背景】　赵半狄的抵制

日前，向来以“熊猫代言人”身份出现的艺术家赵半狄来到国家广电总局电影局，呼吁抵制好莱坞电影《功夫熊猫》在中国的上映，他给出的理由是：好莱坞在莎朗·斯通发表对中国地震的言论后，又跑到劫后余生的中国“捞金”不合适；《功夫熊猫》“盗窃”中国的国宝和功夫。

电影局方面给予赵半狄的回应说，《功夫熊猫》已通过电影局审查，说明内容上不存在问题。对于电影延期或停止上映这样的问题，作为行政管理部门只能提出建议，具体的事务要交给影片引进、发行等市场部门。

这可能是国内第一宗公开到官方机构抗议好莱坞的事件。

【说法】 对中国传统文化充满敬意

《功夫熊猫》惟一的缺点，是它足以让很多中国电影人感到羞愧。这部电影所有的东西都是中国的，可为什么是外国人拍出来的？中国电影人得加油了！——成都某观众

我喜欢中国，对中国传统文化充满敬意。2008年奥运会即将在中国举办，希望能用最贴近中国文化的手段、最轻松愉快的方式向全世界观众展现中国。因此，《功夫熊猫》是我对中国文化的一次致敬。——导演马克·奥斯本对四川停映事件不愿发表评论

比起现在很多汶川大地震的纪录片和影片，灾区人民应该更需要这种电影，让他们高兴、快乐、放松。——作家韩寒(Q吧)

翻开国内动画电影的档案，2006年那部所谓的魔幻大片《魔比斯环》投资1.3亿，结果票房惨败，新片《葫芦兄弟》票房1000多万都已经让人惊喜……许多影迷普遍反映，制作技术的落后并不是他们不看国产动画片的理由，更主要的是创意，是想法，是怎样把动物们变得可爱，而不是大人借动物的嘴给你讲一个道理。你们知道创美国动画片票房纪录的是哪部吗？全球3亿美元票房的《花木兰》，那是彻头彻尾的中国故事。——沈阳晚报记者关力制

【评论】 对待《功夫熊猫》光痛心不行 新华社

全球文化在冲突与融合中发展的当今，在互联网与即时通讯工具让文化传播变得异常便捷的当今，空言抵制无济于事。面对《功夫熊猫》，我们应该做的不是抵制，而是反思。

憨厚可爱的熊猫，明明比好斗的“孙悟空”、比在东西方文化中含义不同的“龙”，都更适合进行卡通开发，也更适合充当今日“和平崛起”的中国的全球文化大使。中国的艺术家也有得天独厚的创作条件。但究竟为什么，这么多年来中国电影人没有尝试这样的艺术创造？

美国《功夫熊猫》横扫全球的背后，暴露出的是中国电影文化视野狭窄，缺乏发现力、创造力、想象力，实质则是缺乏对本国文化的深层次理解。

纵观历史，中华文化的长处就在于融合其他民族的文化，“洋为中用”是中国文化界的先辈留下的宝贵财富。可惜的是，我们的文化艺术界在这方面缺乏进取精神，反而让别人对中国文化的富矿一次又一次地进行了“中为洋用”的开发。

从迪斯尼拍摄《花木兰》到派拉蒙拍摄《功夫熊猫》，１０年过去了。我们不能只是捶胸顿足、痛心疾首，我们更期待中国电影艺术“雄起”！

引用

一叶小舟

                                                      2008-06-21 07:38  来源：21世纪经济报道

　　沪深两市强烈震荡，延续跌势，学界关于热钱是否会撤离中国的担忧开始蔓延。

　　6月20日，沪深两市在震荡中走出了红线，沪指冲高后回落，最后报收2831点，较前日上涨82个点。
 
 
　　而前一天，中行全球金融市场部全球调研团队发布的报告表明，热钱并没有撤离中国，而是正在加速涌入，而流入后的盘踞点依然是中国的资本市场。

　　热钱变奏曲

　　中行的研究团队发现，热钱流入中国的趋势，从2007年下半年至今，经历了流入减缓到加速涌入的过程。次贷危机的影响与人民币升值预期的博弈，是左右这种变动轨迹的重要因素。

　　在2007年8-10月的博弈中，前者占据了上风，并由此导致资金短期撤离迹象。2007年末，美国次贷危机令众多国际金融机构深陷流动性不足的困境，而同期，国内A股和楼市都呈现疲态调整。此时，部分国际资本开始从中国市场抽离，以应对国内的资金周转压力。

　　一个可观测的现象是，中国非贸易外汇储备增长与人民币境外NDF市场的升值预期出现了异常的背离。2007年8-10月，人民币境外升值预期逐步升高，而非贸易外汇储备增长快速下降。但长期以来，中国非贸易外汇储备增加与人民币境外NDF市场的升值预期一直保持着较强的一致性，特别是短期波动一致性很高。

　　但从2007年11月以来，博弈势力又发生了戏剧性变化，此轮中人民币升值预期占据了上风，并最终导致了境外投机资金的加速涌入。自2007年11月以来，非贸易外汇储备增长与人民币境外NDF市场的升值预期又开始同步上涨，这表明资金再次开始涌入中国。

　　人民币升值预期反弹是导致资金掉头涌入的主要原因。

　　2007年11月，现汇市场上人民币对美元月度升值幅度超过10‰，近2倍于历史平均月度升值幅度，受此影响，境外升值预期大涨。NDF报价将此预期展露无遗：2007年10月，一年期NDF报价中市场对人民币一年内的升值预期为6.9%，而11月，预期达到了9.3%。同期，境内市场人民币对美元远期透露的升值预期，从2007年10月的5.2%上升至11月的7.4%。

　　中行全球金融市场部调研团队分析师石磊称，至今加速流入趋势依然没有逆转。

囤积A股

　　中行调研团队认为，当前流入的热钱主要来源于国际金融机构而非个人，而他们显然不甘于仅仅有10%左右的汇兑收益，让资金趴在储蓄账户上，而更钟情于资本市场。

　　支撑其资金来源的判断，来自对东南亚整个市场资本流入的检测。

　　石磊认为，由于国际投资者常常将亚洲新兴市场整体考虑而制订投资策略，因此，考察亚洲其它国家的资本流入情况，能为中国热钱的流动情况提供参考。

　　就东南亚来看，资金在2007年底出现流出迹象后，2008年重新开始流入。台湾地区、泰国、中国等成为资金的主要流入地。特别是4月份以来，东南亚境外股权投资的大量涌入，与中国外汇储备异常增长非常一致。

　　石磊认为，有理由相信4月份以来我国外储的快速增长很大程度上来源于有国际金融机构背景的热钱涌入。

　　而这些汹涌进入的热钱，在2007年之后，开始从楼市转战A股。

　　研究发现，比较非贸易外汇储备增加额与沪深300指数月环比变化的4个月移动平均曲线可以看出，非贸易外汇储备的增加与沪深300指数在趋势上有惊人的一致性。从短期波动来看，2006年时非贸易外汇储备与沪深300指数同步变化，而2007年起呈现出非贸易外汇储备变化提前沪深300指数2-3个月。

　　石磊认为，这一现象表明，2006年时，境内股市的高收益率吸引了境外资金的涌入，而2007年境外资金掌握了主动权，境内股市随境外资金出入的变化而变化。

　　但是，2008年这一关系被戏剧性地打破了。沪深300指数在2月份的走势与非贸易外汇储备的增长开始出现背离。

　　石磊认为，这种背离可能有多种原因。

　　其一是，外储出现了反常的高位增长。这主要是由于境内美元加快结汇造成非贸易外汇储备加速增长，以及外汇贷款变相结汇造成。

　　其二是，从股指的下跌来说，一方面因为估值水平已经较高，另一方面是基金分红等季节性因素造成的。

　　但综合来看，他认为，非贸易外汇储备增长与沪深300指数方向的暂时分离，可能意味着新进入境内的热钱还处于潜伏状态，并正处在逐步对人民币资产建仓的过程之中。

　　从另一个数据模型看，对这一判断有了佐证。

　　中行研究团队在考察了2000年以来金砖四国（巴西、俄罗斯、印度和中国）的主要交易所股指与标准普尔500指数的相关性之后发现，上证综指长期以来保持与标准普尔500指数低相关性，远低于其它三国股指与美股的相关性，而它们的高相关性主要是因为市场的主力投资者趋同。但是自2007年以来，代表中国股指与美国股指相关性的指标快速上升，2007年末至2008年初甚至上升到接近其它三国的高位。

　　石磊认为，这表明我国股市的主力投资者已经逐步转为外资背景的国际投资机构，并且证明了资本市场是热钱钟爱的市场之一。

　　北京师范大学金融研究中心主任钟伟说：“我只是计算了热钱的规模，没有计算热钱的流向，但既然热钱是囤积在非生产领域，那就是股市和楼市，不过，现在的股市根据我以前的计算大约有20%是热钱，而这个可能现在并不是热钱的最重要的渠道。由于去年以来，国际收支项下居民经常转移的外汇增加很多，而同期居民净结汇也增加很多，居民的外汇储蓄与企业的外汇存款及银行的外汇净头寸都大幅度减少，这些说明，可能有相当部门存在了储蓄帐户中。”

　　石磊则认为，后期国际金融市场和宏观经济的不确定性，会使得热钱的涌入略带犹豫，严厉的反通胀宏观调控也会使得热钱望而却步。

 

引用

八桂天客

应读者要求采访一位财经评论员，是很罕见的。如果他的中文简体版专栏在本报第十六版漏掉一期，次日就有读者打电话过来质询。

在内地A股进入下跌通道的低迷期，有读者多次点将，请曹先生发言。

6月16日下午，在香港北角的一个工业大厦的12楼，见到一脸佛相、开口憨笑的曹仁超。窗外是瓢泼大雨，香港及周边股市的起起落落让人难展欢颜。

这位在香港股市浸淫了三十多年、从未间断写市场评论的符号人物，将进入他的半退休状态了。

曹仁超给香港财经媒体《信报》撰写“曹仁超投资日记”，其可以评价为中文财经媒体中最有价值的“财经发言人”——每天，他要关注及评论美国、英国、日本、香港等成熟市场的股市、汇市、债市场及商品市场，三十多年如此。近十年，加入了中国内地、印度、巴西、越南等新兴市场的观测点。他的专栏，数据充实、评论严谨，加之其深渊的国学功底，嬉笑间将投资秘笈与人性阴暗铺排于一炉，文火熬制，耐性老道。

入行四十年，今年九月，曹仁超终于要因《信报》转手李泽楷而卸任执行董事一职了。他的专栏将由“日记”改为“周记”。于读者来说，此为一大遗憾。但曹仁超将在股市赚到的“带血的钱”投入到中国内地的慈善事业上来——“我的钞票是从别的投资者身上赚取的，是别人的血汗钱”，也算是结局完满。

这位视财产、投机、人情如透明的财经大家，给中文读者带来了三十余年的期待与欢颜，不论世道冷暖。他常说的一句话是，看清股市，不如看清自己。

“成年人的割礼”

《21世纪》：2007年10月以来， 上证指数(行情 股吧)从6000点，5000点，4000点，再到3000点，内地A股的心理防线一道道被击穿，这究竟是怎么回事？

曹仁超：每一个股市由新兴市场进入成熟市场阶段，都会有一次大的崩盘(Collapse)，例如1973-1974年的中国香港，1990年的日本，1929年的美国，这就像犹太人所讲的“成年人的割礼”，是长大之前必经的阵痛(Before you grow up, you get hurt)。

我非常担心2007年10月开始的沪深指数大调整就是内地股市成熟的割礼。这不是由内地的经济情况和政策决定，而纯粹是投资者的sentiment(情绪)改变决定的。

市场由看好、看得太好、看得你不可以理解的好，这个时候理性的投资者(sophisticated investors)开始离开，市场就由云层之上跌到地下，这是很痛的！这时一定有overreact(过度反应)，即下跌并不会止于合理水平，而是会跌到偏低的水平。就像钟摆摆动一样，会由一个极端进入另一个极端。内地股市正是由extremely bullish(超牛)极端走向extremely bearish(超熊)极端。经过这一次洗礼，内地的投资必将和国外的投资者一样变得older(更成熟)，wiser(更理智)，but poorer(更穷)。

幸好，经过阵痛之后，这种“超牛超熊的摆动”也将不再发生。

你是不守纪律的投资者？

《21世纪》：我们的读者很关心，这次调整的底部会在哪里？或者说，问“底部”在哪里本身就是一个伪装的问题？

曹仁超：底部是猜不到的！但如果看看1973年港股、1990年日股、1929年美股，可以发现每个股市经历“成年人割礼”，最少跌幅一定超过50%；最大的跌幅是90%；大部分此类调整会在70%左右，而时间通常是在12个月-36个月。

相信内地A股这次调整也将很痛苦。从去年10月份开始，到今年年底，A股最大可能性是跌去60%—70%，2000点是真正的机会。香港在1973、1974年跌去了92%，当时港英政府没有任何救市作为。而A股不太一样，政府一直护理市场。

作为投资者，千万不要在下跌的股票市场，去估计底部在哪里，而应该持有现金，等待底部的出现，例如持续两周不再下跌。这就是所谓“宁买当头起”的策略。

在股票市场中严守一些固有的策略或者说纪律是很重要的，比如止损(Cut Loss)，当所持股票价格下降15%-20%之时，就应该止损。不止损，只能证明你是一个不守纪律的投资者。现在如果去猜测股票市场的底部，一样是一个不守纪律的投资者。

事实上，股票市场大部分成功投资者都是靠守纪律，而不是靠所谓眼光。现在我们猜测底部实际上说的是一种“眼光”。但是A股市场从6000多点下跌到5000点，幅度已经有15%，为什么不守纪律，不止损(Cut Loss)离场呢？现在需要来猜测底部，需要来博眼光，实际上是当初不守纪律所致。

确认底部的操作也必须严守纪律：例如连续两个星期不下跌或者反弹10%-15%。指数从3000涨到3100，涨到3200，我都不会考虑进场，因为涨幅还没有超过10%嘛。随便猜测底部，4000点是不是？3900点是不是？3000点是不是？像这样的问题是没有意思的。

对于在A股这次调整中已经被套牢投资者，现在的问题是不要再把Good Money(好钱)变成Bad Money(坏钱)，不要让已经被套牢这件事情影响你遵守纪律。套牢的钱已经是坏的了，但手中的现金还是好的，不可再凭底部猜想，凭眼光随便冲进场去，一定要在市场回升10%-15%之后再进去。如果不守纪律，再把好钱转为坏钱，结果便是All Bad(全部一团糟)，连翻身的机会都没有。

未来6个月最危险

《21世纪》：作为全球最重要的新兴市场，毕竟内地经济总体处于上升期，这对内地股市有何影响？

曹仁超：区分长期和短期的问题很重要。如果一进场就遭殃，那么，像“长期一定好”这样的判断就没有意义。比如1973年前投资香港股市，到现在可以赚很多钱，但是经历1973-1974年的大跌，1973年前投资港股的Breakeven Point(盈亏平衡点)是1987年，你要长达15年没法赚钱，同样，如果去年10月时买A股，持有30年的话，我保证你可发财，但是2-3年，你一定傻乎乎地坐在那里一动不动。对于现在的A股市场，我短期是担心的，长期则是极度乐观。

《21世纪》：这次调整会再持续多长时间？

曹仁超：未来6个月最危险，特别是奥运后，我是相信全球奥运经济效应的。

《21世纪》：如果相信奥运之后有负面股市效应的人很多，这种效应会否提早出现？

曹仁超：已经提前了。要不为什么去年10月以来，内地股市会出现这一波大跌。奥运效应不是中国特有的，而是中国内地的投资者还不懂罢了。

很多经验教训在别的股市，投资者都知道，而且every lesson Learned by the hard way(每一个教训都是以很痛苦的方式获得)。为什么我曹仁超现在可以来说股市，那都是1973-1974年输得我都想跳楼，6个月之内从50万元输剩10万，港股从1770多点跌到460点，我自作聪明，以为底部终于到了，将所有的50万资金全部押进去，结果股市跌到150点。

市盈率总是借口

《21世纪》：1973年香港股市150点时的市盈率是多少呢？现在A股的市盈率很多到了20倍甚至10倍以下，是否已经很低。比如 中信证券(行情 股吧)市盈率到了7倍、宝钢是13倍、 中国石化(行情 股吧)20倍，这些好公司具备了投资价值？

曹仁超：如果你是看市盈率的，那么，为什么6000点的时候你会买进呢？这证明你以前是不看市盈率的。现在跌成这样了，再来说市盈率，是为进场找借口，这是一种自欺欺人的做法。

所以市盈率是用来事后解释的，不是用来事前看的。这个市场从来都是不关心市盈率的。

按照香港的经验，平均市盈率一般是18-25倍就要小心了，因为一般的牛市结束在25倍的市盈率。如果到了12-13倍，则不用怕了，熊市一般就要结束了。

但这是一般的情形，这种规律有时会被打破，例如1973年的香港，我们曾把它推上110倍的市盈率，而最后跌下来的市盈率是8倍，跌了92%左右。所以市盈率的变化是很大，企业今年赚钱不定明年赚钱，市场对于市盈率的接受程度也飘忽不定。

割礼式下跌的韵律

《21世纪》：你以往的投资分析很注重股市历史告诉我们的节奏和规律。对于这次A股调整的关键地方，能否做一些提示？

曹仁超：“成年人割礼”调整中下跌的韵律是先下跌50%，如果守不住，会变成下跌61.8%，最后是78%。这都是相对于高位而言的下跌幅度，至于为什么是这些数字而非其他，则不知道，仅是其他市场的统计经验。

这次A股下跌50%已经被击穿了，这证明3000点并非真正的底。我很希望A股的这次跌幅止于61.8%，这样算的话，大约还有10%的跌幅。见底的最大可能性是今年第四季，因为那个时候美国会加息，可能有一笔钱会从中国、印度等亚洲地区流走。

面对第四季可能有的挑战，印度对抗风险的能力是比中国内地低的，如果问我中国内地的宏调如何，我认为是做得很好的，在2007年上半年，中国内地已经做了很多防御措施。但是当时的股民太开心了，对任何事情都是视若无睹。印度政府在去年上半年是没有做预防工作的。所以两个市场比较，印度股市的危险系数更高。

中国内地股市外资所占的百分比很小，而印度外资的占比很高，中国香港的资金则是完全自由流动，国际资本想来就来，想走就走。也正是因为这样，所以我认为，内地股市的调整应该不会像香港1973-1974年那么大，达到90%多。内地股市目前跌幅已经达到50%以上，但这是前面所说股市经历“成年人割礼”时的最小跌幅。

把愿望从分析中拿走

《21世纪》：很多投资者都知道今年的大市不会很好，但不愿意抛掉手上股票的原因，是希望能反弹一些再卖。但总等不到，于是只有继续持有。这种人性中的弱点该如何克服？

曹仁超：这是一种wishful thinking(一厢情愿的想法)，反弹只是你的希望，你将你的愿望加进了你的分析中了。你初一、十五去拜神，说神阿神，今年(股市)好，今年(股市)好，会反弹的。然后将这种愿望加进分析中(假定会反弹)，这样的思考方法非常有问题。你Wish a wide horse to ride(希望能骑上一匹野马)，但它是野马，你怎么能够控制它呢？会跌倒的嘛。

事实总是很残酷的，所有的事情都会发生，所有的坏事都会发生。而且祸不单行，坏的东西总不会是一个的。所以，做投资分析一定不能加进一厢情愿的想法。

《21世纪》：没有人可以克服“一厢情愿”的想法呀。

曹仁超：每个人都在想3000点不要抛，你也跟着想。这是一个例子。股票市场不是许愿树，它通常是当你许一个愿时，它再打击一下你。

《21世纪》：这是一种很难战胜的人性？

曹仁超：对，投资市场最难控制的就是人性，所以做你会发现要做好的投资分析，时间久了都会变得“没有人性”，就像我。(笑)

《21世纪》：假设给你重新选择一次，年轻的时候你是否还会选择做投资分析？或是像李超人(李嘉诚)那样做实业？

曹仁超：会的，投资分析有一种难以言传的魅力，如果让我去做交易业务等，可能我早就闷死了。股票市场的吸引力是，没有一天是相同的。而且，如果你的看法对，股市马上会奖励，如果错，你的荷包马上就要变扁。股票市场不容许说谎，要求做分析人没有Imagination，对事情不能加入想象力，情况是怎么样，就是怎么样。说股票市场如何好，明天跌下来，说什么也没有用。股票市场是明天可以告诉你的看法是对还是错，我相信没有一个行业是这样的。这比做生意更加刺激。100万一年变1000万是可能，由1000万变为穷光蛋也是可能的。李嘉诚做实业之外也做股票的，只是我不能告诉你们。

《21世纪》：年轻时候你亏了40万，这是否成为你在股市成功的原因？

曹仁超：因为痛嘛，开心的时候，你是学不到东西的，只有痛苦的时候才会学到东西，才会去思考，股票分析最好的训练是，不断去思考为什么别人想得到的我想不到，When everybody thinks the same, you thinks the same?(每个人都是这样想，你也这样想)，那就等于你没有想过。

金价可能随CPI暴涨

《21世纪》：能否谈谈对金价的看法，金价是否开始进入下跌通道了？

曹仁超：在以前的波动周期中，我们看到最高的黄金价格仅是850美元。2001年的黄金是200美元/盎司，到今年变成1060美元/盎司，这谁能想到呢？对于未来的黄金价格，要看未来通胀尤其是中国内地和印度通胀的情况，现在做多黄金的投资者都预测中国内地和印度的CPI很难被控制。如果中国内地、印度通胀得不到解决，那么黄金价格就会和CPI一起blow out(爆炸性上升)。所以看黄金，最重要是看CPI。

我个人非常担心中国内地和印度的CPI在未来会达到两位数。因为美国的CPI问题仍不严重，目前是4%，所以，美国加利息幅度不会很大，这反而给其他地区利用加息去抑制通胀带来很大的问题，因为利差总不能太大。

中国内地的CPI是8.5%，这背后还有部分商品价格没有放开的因素，煤、油、电价涨幅没有跟上国际市场的涨幅，随着价差的扩大，这些价格控制措施面临的压力会越来越大，于是问题变成，到最后你能否(用这些办法)“压”住CPI。

从美国1970年代的经验看，是压不住的。中国内地现在是重复着美国曾有过的模式，当时，美国总统尼克松有一个价格管制法，所有的商品不准加价，当年通胀率“压”在4%，但第二年这个法案一取消，短短3个月，通胀马上到了10%以上。

为什么在油价、食物价格暴涨的情况下，美国CPI可以保持4%，这是因为恩格尔系数的作用，美国在这方面的支出比重要少得多，中国人、印度人在食物方面的支出高很多，我们才怕食物、石油加价，美国是不怕‘米贵’的，200元一包照买。

(本文来源：中国经济网 作者：21世纪经济报道_周炳林 郑小伶)

引用

蓝鹰

所谓的“高手”，一定是追求一种完美的境界；而这不过是一种幻觉，一个遥不可及的目标而已。

　　因此，从根本上而言，“高手”永远不会存在，或只停留在名誉上；“高手”是一种炫耀，向他人向市场。

　　追求顶尖的“高手”，必然会步入灭亡，因为偏离了来到市场的初衷；他是在向市场发出挑战，向世人宣扬。

　　追求“高手”是一种误区。太多的人相信，只有成为“高手”，财富就可唾手可得。其实，成为“高手”就远离了财富，远离了市场，把自己装扮成神一般。

　　市场为什么不容“高手”存在？因为“高手”过于自私，追求病态的完美，并忘记了来到市场的目标。这是一种隐性贪婪的表现。面对着博大精深、完美无缺、公正而严厉的市场，人又如何能战胜呢？

　　市场不需要战胜，也不可能战胜。市场需要你我成为他的朋友，一位诚实、谦虚和具有仁爱之心的朋友；因为宽容、友爱、知足和自律就是最好的投资工具，正是这些品格化解了投资中的风险与弥补水平的不足。

　　我们来到市场的目的不是成为“高手”，而是为了挣钱。只要有足够的耐心，你总能发现许多的投资机会，并且是那种一眼望去就很好把握的行情，一种简单而不是高深莫测的行情！而这种机会就是为那些谦虚而又有耐心和信心的人所预备的。

　　然而，“高手”却不是这样。“高手”喜欢去做那些危险、复杂与疯狂的行情，诸如抓顶、铲底之类的绝活，甚至是抢个小反弹什么的。“高手”显然是个聪明的人，可惜称不上有智慧。闯红灯的人都比较机敏，自认为是聪明的人，能走好钢丝的人，而严格遵守交通规则的人则显得刻板与小心，但却是有着智慧的人。这或许就是天地间所存的一种大道！

                                             http://www.jrj.com　 2008-6-18 12:49:00　 《基金观察》    　　

巴菲特（资料图片） 　　

　　2008年5月初，巴菲特的(W.Buffet)伯克希尔－哈撤韦公司(berkshire-hathaway)召开一年一度的股东大会。全世界共3万多人从四面八方赶去参加，其景象不亚于教徒朝圣。 　　

　　一个由20人组成的总裁访问团也由中国出发，前往“圣地”觐见他们心中的偶像--要知道，从中国前往美国小城奥马哈，必须花近一天的时间在路上。这也反映出中国人学习第一手成功投资的迫切感。 　　

　　持有中石油4年盈利8倍 　　

　　有趣的是，巴菲特在股东大会上回答的内容，正如他本人性一样：简单并重复，但这并不妨碍有人一而再，再而三地前去聆听。 　　

　　这让人想起去年另一位投资大师罗杰斯(J.Roers)来中国参加某论坛时，面对记者和观众此起彼伏地提问如何选择公司进行投资时，罗杰斯一次又一次地重复说：选择你熟悉的行业、熟悉的公司。 　　

　　《尖锋时刻》的作者斯科特.凯斯(S.Case)在书中点明，投资大师位没有什么秘诀，他们“只不过是坚定地奉行了一些已被时间证明的基本原则而已”。 　　

　　而巴菲特呢，他奉行了自己那套简单的投资原则长达30多年，它们是：着眼于公司，而非市场波动，同时进行长期投资。 　　

　　一个简单的例子，他持有中石油长达4年，盈利8倍。 　　

　　美国一份2007年的学术研究显示，运用巴菲特的策略31年，年报酬率约为25%，是美国标准普尔500指数报酬率的两倍。 　　

　　也就是说，如果你学会了巴菲特的投资方法，你的年平均回报，将能比指数多一倍。

然而，巴菲特能被模仿吗？ 　　

　　从现实角度说，如果要完全模拟巴菲特的投资，恐怕只有学术上才能做得到。但是，巴菲特的一些简单的投资原则，却是很好的教材，供后人不断学习。

　　4原则精选“巴菲特概念基金” 　　

　　中国有，或者说会有巴菲特那样的基金吗？有人发出这样的思考。 　　

　　正如人们期盼中国的资本市场上出现自己的可口可乐公司，投人也希望，投资界出现像伯克希尔那样优秀的投资基金。 　　

　　长期、稳定、业绩优秀的基金，也正是中国上亿基民心中的圣地。 　　

　　严格意义上说，巴菲特式的基金，应该从私募基金中去寻找。然而，中国私募基金到目前为止还没有阳光化，也没有被纳入法律规范。中国投资人目前最大的投资选择，仍然是公募基金。因此，我们只能从公募基金中，寻找巴菲特的影子，看看基金业发展10年之后，有没有培养出“巴菲特概念”的基金。 　　

　　《基金观察》提出“巴菲特概念”的4个具体法则。 　　

　　长期稳定回报--不要求基金业绩总是最好，但是与同类相比，能稳定在前1/2。 　　

　　安全第一--要求基金注意风险控制，抗跌性好着眼公司，不关注市场变化--这要求基金经理长期持有，换手率低。 　　

　　基金的投资理念--与巴菲特确有相似之处。 　

稳定性差是最大“杀手” 　　

　　能经得起前3个法则的考验的基金，实在少之又少。 　　

　　我们首先以业绩和抗跌性作为考验标准，即取两年回报均排前1/2以前的基金。结果发现，在118只可比的股票方向基金(晨星股票型和积极配置型)中，能连续两年业绩维持在前1/2的基金仅17只，占1/7，进一步分析发现，在这17只基金中，两轮下跌排前1/3的基金，仅余下7只。 　　

　　这两项简单的统计反映了一个客观现实，业绩不能维持稳定，是考验中国基金最大的“杀手”。 　　

　　在换手率的统计中，我们发现，很多基金业绩虽然再现出色，但是股票周转率却高于平均水平。 　　

　　华宝兴业、基金旗下的多只基金都属此类，他们有相对较优秀的业绩，但是换手率较高。这说明，基金的业绩，部分是依靠换手，而非长期持有获得。 　　

　　“巴菲特概念基金”还未经受足够考验 　　

　　然而，有一些基金还是让我们看到了希望，它们抗跌、稳定、换手率低，合乎人们期盼的标准。它们的名字是上投摩根阿尔法、广发聚丰以及汇添富优势精选。 　　

　　这些基金的共同特点是，公司注重研究，由经验丰富的基金经理共同管理，以白马股为主要投资标的，同时持股时间相对较长。这套模式，可以长年累月被复制。 　　

　　需要特别强调一点是，这些基金成立时间都很短，有的刚刚满两年，有的是三年多，严格来说，它们所经历的股市周期并不足够长，未经受足够多的考验。因此，它们日后表现是否持续优秀，投资风格是否连贯一致，还需拭目以待。但是，我们仍然认为，在目前的环境下，至少它们确实遵循了巴菲特理念，是可以持续关注、长期持有的优良投资品种。

引用

八桂天客

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